高送转效应生变 投资者要谨记“八项注意”(4)

3、每股累积越大，送转概率越大。上市公司进行送转股必须具有一定的送转能力, 其资本公积、盈余公积和未分配利润账户必须具备一定的余额。当每股累积较大时，送转能力也就越强，送转概率越大。样本上市公司中，送转企业每股累积均值为4.89元，高于纯派现公司（每股累积均值3.62元）。

4、净资产收益率越高，送转概率越大。净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。净资产收益率越高，公司的盈利能力越强。一般来说，盈利能力强的公司积累的资本公积和留存收益相对较多，进行送转股的概率也越大。样本上市公司中，送转企业净资产收益率均值为11.19%，高于纯派现公司（净资产收益率均值为9.5%）。

5、前10大股东持股比例越高，送转概率越大。上市公司的股利分配政策更多的是考虑大股东的利益，往往是通过高送转拉升股价达到高位融资或减持的目的。因此，大股东持股比例越高的公司，股利分配政策越倾向选择送转股分配方案。

6、中小板、创业板上市公司送转的概率大，这与前面统计分析结论一致。中小板、创业板上市公司一方面上市时超募了许多资金，公司的资本公积金丰厚；另一方面，公司股本一般较小且具有成长性，扩张股本的意愿较强，因而进行送转股概率较高。2010年-2016年中小创企业占A股送转上市公司的比例分别为68.21%、71.03%、78.30%、77.68%、76.42%、65.42%、63.81%，均高于主板。

7、每股收益同比增长率对送转概率的影响不显著。这说明上市公司进行送转是一种非理性行为，其本身所包含的盈利信息较少，没有传递业绩高增长信号，送转的动机更多是出于其他考虑。

二、送转比例影响因素

以2010年-2016年进行送转股的3429家上市公司为研究样本，以送转比例为因变量，解释变量、控制变量与前面保持一致，作多元回归分析，经统计检验后，发现显著影响送转比例的变量为送转基准股本、年末股价、每股累积、净资产收益率、资产负债率及所属板块，其中，年末股价、每股累积、所属板块与送转比例正相关，基准股本与送转比例负相关，与对送转概率的影响方向一致。其他结论如下：

1、对送转比例影响最大的是年末股价，其次是每股累积、基准股本。这说明了以下两点：