高送转效应生变 投资者要谨记“八项注意”

中国上市公司研究院

近些年来A股市场高送转现象异常火爆，高送转上市公司数量越来越多，送转比例也越来越高，2015年上市公司每10股送转5股以上（简称送转比例在0.5以上）的公司家数高达459家，平均送转比例达到0.9867，最高送转比例高达3。上市公司的高送转一直是投资者追捧的“香饽饽”，然而，看似利好的“高送转”实际上仅是上市公司的数字游戏，不会对企业基本面产生影响，往往沦为大股东借机减持的工具。不少投资者因信息不对称，不慎踩上“高送转”陷阱而蒙受损失。为了保护投资者的利益，深交所2015年底发文提醒投资者要理解“高送转”的实质，避免跟风炒作造成亏损。

近期，监管层将高送转问题列入重点监管，一些上市公司迫于压力更改高送转预案，调低了送转比例。上市公司进行分红送转是非常严肃之事，如今在短时间内修改高送转预案，高送转背后的真实动机耐人寻味。

本文在对2010年以来上市公司送转股基本情况和高送转的市场效应统计分析的基础上，通过对上市公司送转概率和送转比例影响因素的计量分析来研究上市公司的送转动机，给投资者提供参考。

高送转公司数量减少

考虑到上市公司送转股的时间习惯，大部分公司仅在年度报告期间讨论分红送转股事件，中期报告分红送转股的公司相对而言比较少，因此本文不考虑中期分配方案。

通过对2010年以来沪深两市所有实施送转（包括纯送转股和以送转股为主的混合股利两种股利分配方式，下同）的上市公司，进行统计分析（2016年为分红预案，下同），得到以下结论（统计数据如表1所示）。

1、创业板、中小板上市公司平均送转比例均高于主板，其中，创业板上市公司平均送转比例最高。创业板、中小板上市公司较主板一般更具有良好的成长性，需要进行股本扩张，因此平均送转比例高于主板。

2、在2012年至2015年，上市公司送转比例不断增加。一是平均送转比例的提高。2010年-2012年上市公司平均送股比例为0.64左右，2015年平均送股比例高达0.9867，即平均每10股约送转10股，沪深两市最高送转比例也从1.5上升到3。二是高送转（送转比例在0.5以上，下同）上市公司的比例增加明显。2012年高送转上市公司占比为70.99%，2015年高送转上市公司占比已经增加到85.79%。