当年在遭遇了1970年代的通缩冲击之后，货币政策制定者收紧了货币政策。但由于目前通胀和通胀预期都仍然低迷，美联储等主要央行都在推行货币宽松政策。在央行眼中来自石油冲击的任何通胀压力都仅仅是价格层面的影响，而非通胀的持续性上升。

随着时间的推移，负供给冲击也会成为通过抑制消费和资本支出来压低增长和通胀的暂时性负需求冲击。在目前情况下，由于上述三大潜在冲击在爆发可能性、严重性和时间持续性上的不确定性，美国和全球企业资本支出已经遭到了严重压抑。

事实上，随着美国、欧洲、中国和亚洲其他地区的公司开始控制资本支出，全球科技、制造业和工业部门已然陷入衰退。而这种情况尚未转化为全球经济衰退的唯一原因是私人消费依然强劲。如果出现任何这类负面供给冲击导致进口商品价格进一步上涨，实际（排除通胀因素后）的可支配家庭收入增长将受到打击，消费者信心也可能会使全球经济陷入衰退。

鉴于短期内出现负总体需求冲击的可能性，各国央行放宽政策利率是正确的。但财政政策制定者也应该准备类似的短期回应措施。增长和总需求急剧下降的状况需要反周期财政宽松政策来应对以防经济衰退变得过于严峻。

然而从中期来看，最佳反应不是去被动顺应负供给冲击，而是在不实施进一步宽松的情况下去主动适应它们。毕竟贸易和技术战所带来的负供给冲击或多或少都会是长期性的，潜在增长的减少也是如此。英国脱欧也服从这一规律：欧盟将使英国陷入长期的负供给冲击，从而长期性地降低其潜在增长。

这种冲击无法通过货币或财政政策制定来扭转。尽管可以在短期内对其进行管理，但试图长期顺应这些冲击的做法最终会导致通胀和通胀预期远高于央行目标。各国央行上世纪70年代被动顺应了两次重大石油冲击，其结果是持续上升的通胀和通胀预期，不可持续的财政赤字以及不断堆积的公共债务。

最后，2008年全球金融危机与当前可能打击当今全球经济的负供给冲击存在一个重要差异。由于前者主要为抑制增长和通胀的负面总需求冲击，因此可以用货币和财政刺激措施来适当应对。但这一次世界将面临一场持续负面供给冲击，需要在中期内采取截然不同的政策来进行回应。试图通过永无止境的货币和财政刺激来消除损害可不是一个明智的选择。

（作者系鲁比尼宏观合伙公司CEO，纽约大学斯特恩商学院经济学教授。版权：辛迪加）

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