中泰证券：二线龙头股价弹性更大

中泰证券表示，生猪养殖行业周期逻辑与成长逻辑兼具，非洲猪瘟下本轮周期价格景气高度与持续时间超往轮，以及未来五年“集中度提升”是生猪养殖股投资坚实的长逻辑，龙头企业具有明确且广阔的市占率提升空间，而出栏量在300-1000 万之间的二线龙头企业兼具较高的成长性。生猪养殖股这一长逻辑并不会被“单月或单季度出栏量不及预期”所证伪，非洲猪瘟下养殖门槛进一步提升，即便考虑本轮周期规模企业的出栏量增长，各大生猪养殖公司市占率仍低，行业“集中度提升”空间依旧较大。

考虑各大生猪养殖公司出栏量增长与完全成本管控的兑现程度，龙头猪企利润兑现的确定性更强生猪养殖股的周期逻辑中，当周期见底、板块性的投资机会来临时，各大猪企头均盈利的差异不如周期下行阶段分化的那么明显，价格的大幅上涨可以让我们忽略完全成本的差异，此时二线龙头盈利的改善程度往往要好于龙头企业，股价弹性更大。

但在目前生猪价格不持续创新高前，市场在价格上已无分歧，所以当前生猪养殖股周期逻辑已经结束，利润兑现（出栏量增长、完全成本管控）是未来股价的主要驱动力。所以考虑各大生猪养殖公司 2019-2020 年出栏量增长与完全成本管控的兑现程度，龙头猪企利润兑现的确定性更强。所以在目前生猪价格反转上行依旧在途，3-4 季度价格超往轮是相对比较确定的，且本轮周期反转高度和持续时间、以及个股公司出栏量和完全成本，市场仍存在较大预期差的情况下，当前生猪养殖股行情已经步入“价格新高→利润兑现”的时期，即：市场向行业要利润的时期，量增逻辑是下半年股价的主要驱动力，仍然是投资生猪养殖股的较好窗口期。

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