不过，经历了一季度的反弹，市场对全球经济增速下行、贸易不确定性的担忧再度回归，大族激光股价从4月开始持续下行。多家外资机构基金经理对记者表示，全球供应链的不确定性仍会持续，“很多公司已开始慢慢调整战略来应对新状况。全球化进程放缓是大趋势，短期内不会改变，这个大背景对科技类企业是一个大挑战。”

外资更关注估值和超额收益

由于不确定性上升，今年以来，机构抱团（食品饮料、金融）的现象明显。下一阶段，估值和超额收益将是外资关注的重点。

“对于多数保守型的外资而言，将会随着MSCI、富时罗素扩大纳入而被动加码A股，并不会频繁调仓，一般会根据1~3年周期来进行配置，中报对其影响不会太大。”某新加坡QFII基金经理对记者称。不过，对于更为主动型的机构而言，估值和超额收益是其关注的重点，如果基本面和预期出现变化，一般机构会进行季度调仓。

目前外资的共识是，A股的估值仍然低于全球平均水平。富达国际中国区股票投资主管周文群对第一财经记者称，2019年A股的每股盈利增长预计将达到11.6%，成长动能领先于主要海外市场。同时，预期市盈率约为12.5倍，仍低于全球平均水平。

除了估值，外资也有其他考量。首先，外资多数认为今年A股整体市场上涨的潜力受限，当全球经济周期进入尾部、增长动能放缓，中国等国家都会受到影响，因此即使在估值合理的背景下也难言点位牛市；其次，市场上行空间受限，但同时超额收益的机遇较一年前更大。具体而言，由于此前各界认为A股具有确定性的板块不多，因此抱团取暖，导致很多机会被忽略。例如，广告行业（尤其是数字广告）、保险、医疗等是外资中长期看好的主题，上述主题行业在中国的发展低于全球平均水平，但中国又有发展这些行业的基础，而且对外依存度很小。

同时，部分外资认为，当前市场对于财政刺激的定价仍然有所低估，未来财政刺激效应将继续体现。“当前基建增速仍然偏低，基建仍有很大增长空间。未来，如电动车、充电桩、5G等部署，都需要新基建投资，因此基建还是有足够的政策空间。”贝莱德中国投资策略师陆文杰对记者表示。

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