德邦证券：目标股价为847-1017元/股

德邦证券指出，茅台酒具备量价齐升的能力，业绩确定性较强。基于基酒与成品酒的对应关系，短期看，预计可供销售茅台酒量2019-22年销量复合增速为5.9%。中长期看，茅台酒产量将由2018年的3.2万吨提升至2024年近5.0万吨；长期看，茅台酒出厂价有提升空间；短期看，直接提出厂价的概率小，主要靠非标酒占比提高及直销占比提高提升吨价。给予“增持”评级。预计公司2019-21年EPS分别为33.9/39.7/45.8，对应PE分别为25.7/21.9/19.0倍。茅台具有强大的品牌力，作为高端白酒龙头，有量价齐升的能力，丰厚的渠道利润及较高的预收款为公司提供安全边际，相对行业及海外龙头，给予一定估值溢价。公司合理估值区间为25-30倍，对应股价为847-1017元/股。

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