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科创板正式开板:创新与改革并进,产业与资本共荣

科创板正式开板:创新与改革并进,产业与资本共荣
2019-06-14 09:52:21 第一财经

2018年11月5日,在上海证券交易所(下称“上交所”)设立科创板并试点注册制被首次提及。2019年6月13日,证监会主席易会满在陆家嘴论坛上宣布,科创板正式开板。

7个月间,科创板已受理122家企业的上市申请。它们所属行业与业务模式不同,收入与盈利情况各异,规则重点支持企业与新业态、新模式企业亦可同台竞赛。220天内,科创板的制度创新逐一落地。注册制审核进展顺利,受理、问询、上市委会议、注册程序环节均稳妥推进。接下来,询价发行、保荐机构“跟投”制度即将启动,减持和持续监管制度在未来也会陆续发挥效力。

提高对科创企业的支持服务能力和包容性,深化市场基础性制度改革并稳步试点注册制,这正是科创板最重要的两大改革目标。实现的过程中,困难与挑战难以避免。但长期来看,科创板并试点注册制承载着以增量改革带动存量改革、从局部试点而渐进推开的重任,需要发挥改革试验田的作用。这是科创板的时代使命,也是资本市场的历史机遇。

科创板的速度和力度

一连串的数字,让市场清晰地感知着科创板的速度和力度。

从被首次提出到正式开板,科创板历时7个月,共计220天。这期间,相关准备工作分秒必争,快速推进。业务方案设计和规则制定,正是科创板推进的关键第一步。

在2018年11月6日,上交所就成立了科创板建设与注册制试点工作领导小组及6个工作组。今年1月30日,证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(下称“《实施意见》”),对科创板定位做了明确的规定。随后,上交所就相关配套业务规则公开征求意见,期间针对各业务领域召开多场座谈会。今年3月开始,上交所正式发布科创板主要业务规则,及配套业务规则和监管问答、指南等规范性文件。截至目前,上交所发布各类业务规则及监管问答文件共18个。

从今年3月18日,科创板的推进工作进入关键的第二步。科创板股票发行上市审核系统正式“开门纳客”,受理企业开始进入审核阶段。

截至6月13日宣布开板之时,不到三个月的时间里,科创板已迎来122家申报企业。其中,102家进入审核问询阶段,6家企业已经通过科创板上市委审议,3家企业已经进入注册程序。以进度最快的三家“领跑”企业来看,从受理到正式履行注册程序,微芯生物、安集科技、天准科技分别用时76天、74天、70天。

审核问询工作高效运转的同时,科创板的“三委”也完成亮相并各司其职。据了解,科技创新咨询委员已针对受理企业的科创属性进行过集中的评估,上市委自6月5日首次审议会议后已进入常规审议阶段,公开发行自律委员会近日发出针对发行承销的多项行业倡议。

设立科创板并试点注册制的工作,蹄疾而步稳地推进着。开板后,企业的发行定价、股票的上市交易,都是影响科创板并试点注册制的关键步骤。这项重大的改革,未来还将面临更多的挑战与机遇。

易会满指出,设立科创板并试点注册制是一个全新的探索。在探索的过程中,可能会遇到各种各样的困难和挑战。他更针对科创板上市初期,提醒市场参与方特别是投资者重点关注常态化退市、高估值发行、短期炒作与涨跌幅较大、科创企业信息披露的研判、制度创新的磨合与潜在市场风险等五方面的问题。

“科创板将坚持边试点、边总结、边完善的原则,持续优化各项制度安排。希望各方对科创板多一份理解、多一点包容,既保持热情,又保持理性冷静,共同应对可能出现的各种问题,共同遵循资本市场内在规律,共同把科创板建设好、发展好。”易会满称。

科技创新的助推器

提高对科创企业的支持服务能力和包容性,让有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大,这是设立科创板的使命之一。有没有做到、能不能做好,科创企业的“用户体验”更有发言权。

“科技企业的经营、发展与研发创新,必须都是高效率的,否则难以应对一轮又一轮的技术进步和产业变革。”推出科创板并明确其定位后,集成电路被列入科创板关注的重点行业中。在华润微电子常务副董事长陈南翔看来,这对中国集成电路产业是具有历史意义的大事。科创板将以高效率、市场化的运作机制,给科技企业的“做实、做好、做大、做强、做长”增添动力,也将有利于集成电路企业给投资者带来回报。

科创板受理企业博瑞生物的董事长袁建栋向第一财经记者表示,推出科创板,可以让科技创新企业借力金融市场快速成长,也鼓励着一级市场投资机构更多地投入到早期的高科技项目中去,从源头上来增强中国的科技创新能力。这对中国高科技产业实现赶超是一种助推,对科研人员和企业家是一种激励。

现行规则对科创板的定位要求是极为明确的。《实施意见》指出,科创板应坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。

科技创新往往具有更新快、培育慢、风险高的特点,因此尤其需要风险资本和资本市场的支持。同时,我国科创企业很多正处于爬坡迈坎关键期,科创板定位的把握,需要处理好现实与目标、当前与长远的关系。如何把握这一定位,上交所曾表示,科创板既是科技企业的展示板,还是推动科技创新企业发展的促进板;科创板既要优先支持新技术、新产业企业发展,也要兼顾市场认可度高的新模式、新业态优质企业发展。

截至6月13日,已受理的122家科创板申报公司共涉及19个行业。其中,计算机、通信和其他电子设备制造业的公司各有25家,专用设备行业的公司达到23家,软件和信息技术服务业的公司有23家,医药制造业有16家。

易会满强调,科创板要通过改革增强资本市场对科创企业的包容性,允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市,进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制,加速科技成果向现实生产力转化,引领经济发展向创新驱动转型。

通过明确的科创板定位,以及盈利状况、股权结构等一系列制度创新措施,科创板将优化支持创新的资本形成机制,增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平,增强市场包容性、代表性。

“让居民共同分享科创发展的成果,让社会共同分担科创投资的风险,架起科创企业和投资人的资本市场的桥梁,推动科创企业股权结构社会化、投资风险分散化、企业经营专业化、财务制度透明化,是科创板设立的神圣历史使命。”申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长对第一财经记者表示。

制度改革的试验田

试点注册制还有着另一大改革目标,是发挥改革试验田的作用,为资本市场下一步改革提供可复制、可推广的经验。

在此次设立科创板并试点注册制过程中,推进了多项关键制度的创新,并在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行先行先试。其中,最重要的就是注册制审核的实施。科创板股票发行的审核,按照全公开、分行业、问询式、电子化的方式推进;坚持以信息披露为核心,用问询方式问出“真公司”,让保荐机构和机构投资者自己选出“好公司”。

上海证券交易所理事长黄红元在陆家嘴论坛上就强调,在推进注册制审核的改革过程中,上交所坚持以信息披露为中心,坚持审核标准、程序进程、问询回复和结果的公开透明,明确审核进程可预期。

伴随受理企业的陆续上会和履行注册程序,科创板并注册制也不断迎来制度创新的落地。

科创板将试行保荐机构的跟投制度,绑定保荐机构利益和公众投资者利益,形成利益约束和声誉约束。资本市场资深研究专家曾刚表示,在缺少投行“声誉约束”机制、司法追责相对不成熟的情况下,以“保荐+跟投”制度来强化保荐券商的风险共担十分必要;同时,还可以让投行在保荐哪些企业、怎么定价、如何把握上市节奏上发挥重要作用,进而改善行政主导的发行机制。

此外,以机构投资者为主体的询价定价机制也即将启动。定价方式的变革,也被诸多市场人士认为是科创板并试点注册制的核心制度改革,将缓解以散户为主的市场出现的高发行价、高发行市盈率、高募集资金的“三高”问题,推动合理定价。

同时,科创板此次还完善了减持制度。老股小额减持通过竞价方式进行,大额减持引入批发机制,这将有利于降低对二级市场交易的冲击。持续监管制度也进一步完善。上市后再融资、并购重组按照注册制方式进行安排,同时还将严格执行退市制度。

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