美股漂亮50泡沫大家都不陌生。马尔基尔的《漫步华尔街》一书为我们记录了当年美国股市“漂亮50”的市况：

20世纪60年代，美国股市掀起一轮概念股炒作狂潮，股票名称中只要包含“电子”、“太空”等时髦词汇，即使公司的业务与此毫不关联，也会引起炒作狂潮。10年后，多数此类公司的股票都跌得几乎一文不值.......

20世纪70年代，华尔街专业人士立誓要回归“理性的投资原则”。于是概念股不时兴了，蓝筹股成为时尚。他们认为，蓝筹股绝不会像60年代最受青睐的投机性公司一样轰然倒台。

当时，这种优质增长股只有50只左右。它们的名字都耳熟能详——有IBM、施乐、雅芳、柯达、麦当劳、宝丽莱、迪士尼等，被统称为“漂亮50”（Nifty Fifty）。这些股票都是“大盘股”，意味着一家机构投资者可以重仓买入这些股票，同时又不会使股价产生大幅波动。

在这次美国蓝筹股投机热潮中，“漂亮50”的估值最终被推升至80倍、甚至90倍的市盈率。（看过前面那份表格的朋友，大概能够猜到，这些巨无霸的结果）。如下图:

然而1980年后，美股的大小盘股指数，并没有发生明显的差异。如下图:

可见从长期看，在美股的市值大小并不是股价涨跌的决定性因素。

我们再聊聊A股，也说下其中的风险。以茅台为例，去年10月29日，茅台发布三季报，仅仅因为增长个位数，不及市场预期，结果当天股价一字板跌停，次日大幅度低开，从当时茅台的高点算起回撤超过35%。除此之外，茅台在过去11年的历史上出现过3次重大回撤，最大级别是2008年，超过了80%，另外两次分别是55%和43%。可见即便强如茅台这样的基本面，也要在承受极高波动的情况下才能获得高收益。目前有部分白马蓝筹，都已经在历史估值的高位，在我看来，可能并不是那么安全可靠。

由此可见，蓝筹股并不代表业绩永远优秀，也不代表股价永远向上，更不代表没有风险。在整个市场都看好的时候，投资者还是应该要有自己的独立判断。

（作者系资深市场观察人士）

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