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正视公募基金高换手率现象,引导养老FOF等长期资金入市

正视公募基金高换手率现象,引导养老FOF等长期资金入市
2019-06-04 09:39:23 第一财经

中国公募基金存在高换手率及投资短期化现象

在基金投资中,基金经理需要通过持股数灵活调整仓位。在公募基金中,投资周期影响力很大,而换手率则是衡量投资周期的重要指标。

1.中美公募基金换手率对比。

换手率较高,代表着基金经理的调仓换股较频繁,投资行为更偏向于短期化。我们根据一定条件计算比较中美两国公募基金的换手率。

从中国市场符合条件的1473只基金来看;中国主动权益公募基金的换手率在100%~500%的区间逐级下行。基金换手率平均值约305%,中位数达到233%。

正视公募基金高换手率现象,引导养老FOF等长期资金入市

换手率的高低受到股市环境、投资标的、管理理念、操作模式等多重因素的影响。一般而言,牛市高于熊市;持仓偏中小市值的基金会高于持仓偏大市值的基金;成长型基金会高于价值型基金;量化基金会高于基于主观决策为主的基金;激进型基金会高于保守型基金等。

我们再从美国市场符合条件的2568只基金来看;美国主动权益公募基金的换手率绝大多数集中在100%以下。基金换手率平均值约66%,中位数仅46%,两者均大幅低于中国市场。

正视公募基金高换手率现象,引导养老FOF等长期资金入市

综上所述,中国和美国的开放式主动偏股基金换手率差异较大。总的来说,美国方面换手率不高,而中国方面换手率偏高,这与我们平时所认识的美国市场偏向长期投资、中国偏向短期交易的现象是相匹配的。

2.公募基金换手率与基金业绩的关系。

对于公募投资人而言,最关心的指标之一便是业绩。故我们试着对换手率和业绩的关系进行研究。

我们选用2014年1月1日~2017年12月31日偏股混合型基金进行回测。在每个回测年度的年初调用当年末的基金换手率数据,并根据换手率从低到高将样本分成数量相同的5组,换手率高低与组编码负相关。

之后,将每组样本组成等权组合,按年度调仓。最后,通过计算所有5个组别的净值、年化收益率、年化波动率、最大回撤和夏普比率等指标,来进行业绩比较,从而研究换手率对基金产品业绩的影响。主要结果如下:

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如图显示,基金的最大回撤及波动率均与换手率呈现正相关。

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