彭尼百货财报公布当日最低下跌11%至1.02美元，创2018年12月底以来最低位。此后，公司股价进一步下跌，截至24日收盘，已跌破1美元熊市位，并抹去今年全部涨幅。梅西百货过去一个月股价也连连败退，截至24日收盘，月内跌幅已达13.82%，跌至21.01美元。

券商Evercore ISI的分析师梅利齐（Greg Melich）表示，关税是美国零售类股走势的“下一个关键因素”，因为它可以“抹去”今年整个零售行业的盈利增长。

更令市场担忧的则是，百货零售业的疲软恐将给空头做空商业地产的几乎，这令CMBS面临偿付风险，也会增加市场扰动。CMBS统计机构Trepp的数据显示，过去9个季度，CMBS新增贷款中，付息贷款比例高于80%，其偿付覆盖比为1.6倍，呈现下滑趋势。

与此同时，房地产数据商Reis的数据显示，截至2019年3月底，美国大型购物中心的空置率为9.3%，创2011年以来最高。而伴随空置率上升及租金下降，当零售商支付给购物中心的租金收益不足以偿付利息，需要商业地产商补偿时，CMBS面临着成为次级贷款的风险。

高盛在近期的报告中，就建议投资者做空AAA级CMBX指数，来对赌商业地产抵押贷款的违约风险上升并爆发。

CMBX指数是一种信用违约互换协议（CDS），由25个层级的CMBS组成，用于反映CMBS市场的健康情况，每6个月重构一次。若发生本金不足、利息不足以及本金减记的情况，则被视为CMBS发生信用问题。

Trepp的数据显示，CMBX 6系列的贷款中，40%多来自零售商业地产。因此，购物中心租金下滑导致无法偿还本息、商业地产资产价格下跌等都会对其构成风险。2018年，其违约率为1.5%，高于CMBS的评级违约率0.6%。

除高盛外，对冲基金Canyon的联席董事长弗里德曼（Josh Friedman）此前也曾透露，正用超过10亿美元在做空CMBX指数。

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