以下为本期《首席对策》专访实录：

中国在公募指数大类产品上基本已布局齐整

第一财经：1975年，先锋基金发布了第一只公募指数基金，2004年中国第一只公募量化产品诞生，经过十多年的发展，目前中国在大类产品上基本已经布局齐整。相当于我们用15年的时间去追赶海外45年的公募量化投资历程。但是相较于海外3万多亿美元的体量，中国公募量化基金仍有很大的上升空间。您认为中国公募量化投资经历了几个阶段呢？未来的发展机遇又在哪里？

王保合：从国内外来看，公募基金体系运用量化投资，大约都会经历三个阶段：量化指标的辅助应用（主动基金、早起的指数增强等），系统性量化模型的应用（涵盖了指数增强产品、资产配置产品等等），指数研发与ETF产品。

在十多年前，股票数量没有那么多，主动基金经理通过勤奋努力还是可以对市场不少股票进行深入研究，那时市场上还没有量化产品。然而随着市场股票数量越来越多，主动基金经理只能覆盖非常有限的股票，市场的盲点就越来越多，市场就出现了两种趋势：（1）将产品细分化、工具化，比如：战略新兴产业基金、医药主题基金、金融地产基金等等；（2）一些主动基金经理就在选股当中，逐步引入一些量化指标进行选股，将A股全部股票，缩小到一个比较小的范围，然后在这个小范围内再进行挖掘。这两方面都诞生了不少比较出色的主动基金经理。

在股票数量比较多、投资者难以覆盖众多股票的时候，跑赢市场基准指数的难度就越来越大了，指数化投资就可以逐步走入市场的舞台。指数化投资分为：指数增强，开放式指数基金和ETF基金。

早起的指数增强，还没有系统应用量化投资方法，不少基金采用的是将大部分股票资产按照指数去配置，小部分股票按照主动选股模式去做投资，寄希望于跑赢指数。这种指数增强的投资方式，造成的结果：（1）跟踪误差不可控；（2）超额收益也不稳定。于是市场投资者，尤其是机构投资者，迫切期待精细化、系统化的量化投资模型。

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