研报认为，根据公司2018年12月经销商大会来看，未来将重点将放在扩大直销渠道，推进营销扁平化，以减少中间环节，平衡利益分配，平抑终端价格。从面上和量上，扩大各省直销；与大型商超合作；与知名电商合作；投向国内重点市场机场、高铁站的经销点。

研报表示，根据茅台酒公告18年基酒产量及2020年规划基酒产量达5.6万吨，可以推算出2024年茅台酒可供销售量达4.7万吨左右，同比2018年销售量增长40%以上；茅台近年取消经销商配额预计达4000吨左右，未来预计回收配额将投放直营或增加非标酒销售量，将带来吨价显著提升；目前茅台酒供需格局仍然偏紧，批价仍在缓慢提升中，出厂价/终端零售价价差明显，渠道利润超100%，预计未来仍有提价空间。综上预计未来几年，茅台复合增速达15%左右，参考国外烈酒龙头，蒂亚吉欧，百福门，保乐力佳等，预计茅台估值仍有望进一步提升至30X，仍有20%+空间。

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