短期不具备降准条件

近日，未来货币政策的取向一直是市场关注的热点。官方在不同的会议场合中也就货币政策取向作出表态，结合近期官方的多次表态看，市场实际上已经对下一步货币政策走势的预期逐渐明朗。

例如，央行货币政策委员会一季度例会中出现重提“把好货币供给总闸门”、强调保持战略定力和政策协调等新表述；4月19日中央政治局会议指出“稳健的货币政策要松紧适度”；4月22日召开的中央财经委员会第四次会议中指出“货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”等。再结合央行近期对降准谣言的坚决打击态度，均可以看出，近期降准概率不大，下一步央行货币政策进一步宽松的空间也不大。

尽管4月受MLF大规模到期和集中缴税等“抽离”流动性因素影响，基础货币的确存在缺口，但为何央行不选择此时降准？为何从官方多个会议的表态看，央行进一步放松货币政策的概率不大？这或许主要与出于通胀预期和控制资产泡沫卷土重来的因素考虑。

原央行调查统计司司长盛松成近日就指出，近期国务院常务会议提出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，这可能意味着未来央行对于大、中、小银行采取不同准备金率的体系更加清晰，而未必是近期要定向降准的信号。货币政策当前宜保持稳定，多观察，走一步看一步。

盛松成认为，我国一季度大部分经济数据已转好，说明政策时滞也已接近尾声；目前我国利率已经比去年下降较多，说明货币市场流动性合理充裕，当经济企稳时再降准，容易推升通胀，也容易推高资产价格。要警惕资金“脱实向需”，尤其要警惕新一轮房价上涨。

此外，近期通胀问题再次备受关注，通胀抬头也会成为掣肘货币政策进一步放松的重要因素。农业农村部畜牧兽医局副局长王俊勋23日表示，猪价已经提前进入了上涨周期，我们预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格将会突破2016年的历史高点。

“猪周期”的到来会抬高通胀，进而影响货币政策走势。

国泰君安证券宏观团队认为，基于历史比较和量化测算得到，猪肉价格年末增速可能达到45%-55%，将推高CPI通胀最高达2个百分点。若不考虑增值税等其他方面的影响，猪价能把CPI在下半年推到3%以上，虽然这不会导致货币政策发生大的变化，但下半年降息概率的确有所下降。

中国银行国际金融研究所研究员范若滢对记者表示，今年货币政策可能并不会如年初市场预期的那样宽松，将会比前期有所收紧，但总体保持稳健基调不变。主要考虑到：

一是今年一季度经济表现明显好于市场预期，加上中美经贸磋商进展顺利，市场对未来经济走势较为乐观；

二是受非洲猪瘟带来“猪周期”提前等因素影响，通胀存在一定的上行压力，制约货币政策进一步放松的空间；

三是市场流动性整体处于合理水平，央行通过公开市场操作的实施保持流动性合理充裕的效果较好。

券商中国孙璐璐

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