瑞银证券中国首席策略分析师高挺近日发表最新中国股票策略称，深300现已高于我们基准年末目标位3800点，但此次反弹背后并无企业盈利明显好转的迹象。尽管如此，鉴于A股为“散户市”，后续不排除基本面不改而股票继续上涨这一可能。

从绝望到乐观仅用时三月，A股的涨幅超出我们预期

在经历12月抛售潮后，年初全球股市回暖，A股随之走高。受北向资金加速净流入的支撑，市场略作试探旋即全线快速上涨。沪深300年初至今的涨幅已达35%。此次情绪反转得益于一系列积极的市场动向，如1月4日央行降准、MSCI提升A股在其指数中的权重、2万亿减税、中美贸易前景改善等。我们对此反转并不特别感到意外。沪深300现已高于我们基准年末目标位3,800点，但此次反弹背后并无企业盈利明显好转的迹象。我们此前就已认为市场表现已经提前于基本面。

当前A股能否重现2014年11月到2015年6月的行情引发市场热议

最近我们与投资者交流发现，当前A股能否重现2014年11月到2015年6月的快速上涨已成市场焦点。彼时，在市场情绪长期萎靡的背景下，央行宣布降息且幅度超预期。受降息刺激，2014年11月下旬蓝筹股（尤其金融股）率先启动并大幅走高，沪深300在此后60个交易日内上涨约36%。在政策刺激、政府频频喊话拥抱 “新经济”（如“互联网+”）、融资买入升温等推动下，截至2015年6月中旬沪深300进一步上涨46%。但随着场外配资监管收紧，反弹也就此熄火。事后来看，当时国内经济和企业盈利增速的温和改善不足以支撑股市持续快速上涨。当前市场活动在涨幅、成交量、融资余额等方面与彼时颇有几分相似。

今时不同往日，仍需关注风险

值得注意的是，监管机构对于场外融资卷土重来及银行资金违规入市保持高度警惕，从其近期发出的警告和处罚公告可见一斑。2月1日以来，券商融券规模增长32%，但目前仅在9350亿元一线，无需特别警惕。投资者关注市场是否会上演与2014-15年类似的行情，但这类关注本身便能起到防止历史重演的作用。此外，本轮政策刺激呈“宽财政（如减税）、紧货币（宽松往往导致银根放松，资金溢入股市）”的特点，较以往更显谨慎。尽管如此，鉴于A股为“散户市”，后续不排除基本面不改而股票继续上涨这一可能。

关注一季度盈利，寻找基本面支撑

本轮大幅反弹并非毫无理由。沪深300现为4062，落在我们2019年基准情景目标位（3,800）和乐观情景目标位（4,200）之间。该指数当前市盈率为13.3倍，较过去五年均值（12.3倍）高8%。不过，近期宏观和企业盈利数据（图表12-14）还不足以说服我们从基准转向乐观情景。未来几周一季报将陆续发布。我们仍偏好消费相关板块（食品饮料、家电、免税运营商、机场等），因我们看好消费的长期增长前景和近期上行潜力。我们还看好建筑公司——这类股票近期滞涨，但基建投资加速预期应会给予其支撑。

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