中信证券最新研报认为，社融等数据强化市场博弈周期的动力，短期A股可能脉冲上行，但货币政策再平衡限制市场流动性改善，而外部风险因素的压制也会越来越强。维持前期判断，内热外冷的环境下，4月末才是今年A股第二轮上涨更好的买点。

国内宏观数据短期超预期，但需冷静看待

1）社融超预期强化市场博弈周期复苏的冲动。

3月新增社融2.86万亿，明显高于市场预期，且融资结构也持续改善，这会强化市场短期博弈本轮周期提前复苏的动力。但3月景气是多因素叠加下的非典型季节性现象，包括地方举债和开支提前，贸易争端压力缓解下对冲政策依然落地。另外，全球贸易活力下降，即使中美达成贸易协议，预计中国出口增速的修复只在1.6~1.8pcts。二季度基本面改善仍需确认。

2）基本面预期和政策预期再平衡，流动性改善受限。

4月降准的可能性已显著降低，央行更有可能通过MLF/TMLF置换填补流动性缺口。3月新增居民短期贷款4294亿元，创历史新高，对股市流动性也有支撑作用。货币政策再平衡，信用和货币宽松力度降低，会影响宏观和A股市场的流动性。

3）A股短期增量资金规模有限：

①私募基金的仓位已经较高，据私募排排网调查数据，3月底高仓位私募产品占比已达90.6%；

②海外扰动因素压制下，外资通过陆港通4月已累积流出85亿元，趋势短期恐难扭转；

③每轮熊市结束市场有一定回升后，公募产品可能会面临短期赎回压力，仓位可能被动上行。

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