招商证券3月25日发布的研报称，最近一周北上资金创年内首周净流出，且受周五美股大幅调整的影响，外资流出规模明显加大，重仓的消费和金融蓝筹或短期受到压制。

研报称，上周五美股大幅调整，其核心原因就是对经济增长的担忧导致市场风险偏好下降。海外市场避险情绪骤升，VIX指数在22日从13.6升至16.5，引发美股大幅调整。而美股调整对A股的短期扰动作用在近几年也愈加明显，尤其2015年以后，两个市场收益率相关性的中枢呈上升趋势，一个重要的原因就是随着A股对外开放进程的推进，外资流入规模扩大，增强了中美股市的短期联动性，外资成为连接A股和美股最直接的纽带。

今天（3月25日）外资流出超百亿，创2015年7月以来单日流出最大规模。从历史来看，共有4次单日流出近百亿的情况，包括2015/7/6、2015/7/7、2018/2/6以及2018/10/8。其中，2015年的两个交易日属于A股下跌过程中的减仓行为；2018年2月6日是隔夜买股大幅调整后带来的外资快速流出；2018年10月8日则是由于国庆期间海外资本市场普跌，风险偏好骤降导致的节后首个交易日外资大幅流出。总体来看，隔夜美股大幅调整通常会引发外资流出，并且外资的大规模流出也在一定程度上造成A股的波动。当然，外资也会进行波段操作，及时进行收益兑现。如，2015年11月，在A股的短暂震荡反弹中，外资连续多日卖出前期买入的蓝筹。

研报认为，从短期来看，海外市场风险偏好的变动、美股调整易引发北上资金流出，而外资流出短期会对其重仓的消费金融蓝筹板块形成压制。历史数据显示，在2015年7月、2018年2月和2018年10月外资大规模流出时，代表海外市场情绪的VIX指数均出现大幅提升，风险偏好短期快速下降。2018年以来，两个市场短期波动的一致性提高，尤其在美股出现大幅下跌时，外资经常跟随逆转流出。

研报称，但是，长期来看，目前我国仍处于资本市场对外开放深入、A股纳入国际市场指数不断推进的过程，阶段性的调整不改外资长期流入趋势。国内对外资投资限制放宽、投资额度提高等都有利于提高对外资的吸引力；且6月前后MSCI将实施提高A股纳入比例的第一步，同时，A股将纳入富时罗素指数，会带来跟踪指数资金进行配置，从经验来看，在5月前后外资有望再次放量流入。

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