市场成功抢跑到牛市第一阶段即孕育准备期。我们在《现在类似2005年-20190217》、《市场反转需要啥信号？-20190220》中分析过，从历史规律看市场最低点的反转往往需要5大基本面领先指标中有3个及以上企稳，1月上证综指2440点时只有社融1个指标改善，市场便抢跑，观察目前5大基本面领先指标，社融和基建两个指标已经企稳：2月社会融资规模存量同比增长10.1%，较1月10.4%略有回落，但高于18年12月的9.8%，社融确认已经见底回升；1-2月基建投资增速为4.3%，高于18年12月的3.8%，基建投资也确认见底。2月官方PMI回落至49.2，但财新PMI回升到49.9，PMI也有企稳迹象；其他指标尚在探底区间，1-2月中汽协乘用车销量同比大幅下滑至-17.5%，19年1-2月地产销量同比由正转负至-3.6%。从领先指标看，市场已经确认抢跑成功，2440点为底，市场已探底回升后进入右侧。而我们认为，本次股市抢跑的逻辑主要源自政策红利。2月22日中央政治局会议指出“金融是国家重要的核心竞争力”，并指出要“深化金融供给侧结构性改革”，金融的定位很高。我们在《当前中国对比1980年代美国系列》中分析过，过去40年我国融资方式以银行信贷的间接融资为主，助推了工业化，目前我国将更像1980年代初的美国，将大力发展第三产业尤其是科技等新兴产业，需要大力发展股权融资代表的直接融资。政治局会议的定调预示着，我国将进入股权融资大时代，大的制度红利助推市场提前见底进入牛市。我们在《牛市有三个阶段-20190303》中指出，牛市有三个阶段，第一阶段是孕育准备期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，第二阶段是全面爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，第三阶段是泡沫疯狂期，盈利平稳，资金大量流入，估值走向市梦率。目前市场类似05年，即牛市孕育准备期。

牛市孕育期波动大，稳字为先。我们在《牛市孕育期波动大-20190310》分析过，牛市孕育准备期的上涨缺乏基本面支撑，市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤。回顾历史，上证综指往往在最大涨幅大约在23-26%处开始回撤，19年1月以来上证综指已经累计最大上涨28%，未来可能有回撤风险。诱因可能来自海内外两方。国内方面，一是跟踪经济数据。周四公布的19年1-2月工业增加值同比增速回落至5.3%，接下来关注微观数据，3月下旬进入上市公司年报季报集中披露期，尤其关注白马类公司业绩数据。二是跟踪金融监管。1月13日中纪委三中全会指出要加大金融领域反腐力度。2月22日的中央政治局会议提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”。3月7日广东证监局召集辖区相关证券营业部负责人座谈，对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求。3月8日浙江证监局召开座谈会，会上各参会机构就如何加强异常交易监管特别是场外配资监测等内容进行了交流汇报。海外方面，一是全球经济增速放缓将进一步拖累中国外需，BDI指数从1月初1282降至最近一周的730。二是关注美股走势，若后期美联储货币政策没有市场预期的那么鸽派甚至转鹰，美股或面临调整压力，叠加人民币汇率也会受影响，A股也将受此扰动。从市场风格看牛市第一阶段上涨阶段是价值搭台，成长唱戏，而回撤阶段也是价值股先跌，成长随后，上证50 3月4日达到高点后至今下跌2.3%，创业板指3月12日见顶后至今已下跌3.8%，调整迹象已现。针对回撤，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅少，机构配置少的板块，如银行。我们挑选3月8日（当天上证综指下跌4.4%，成长风格占优）与3月13日（当天创业板指下跌4.5%，价值风格占优）两天股票型基金的净值变化做散点图，发现基金的配置不像以前大幅持有价值股，已经较为均衡，因此银行股具备配置价值。牛市的第二阶段是全面爆发期，信号是基本面拐点出现。全面爆发期中主导产业由于业绩更好，戴维斯双击的乘数效应更强。现在需要为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业。05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段，所以牛市中最强的行业是地产链+银行，而现在的主导产业是科技和消费服务+券商。

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