不过，随着 “史上最严借壳标准”出台叠加IPO加速，2017年开始，壳价值持续萎缩。并且科创板提出将试点注册制和最严退市制度，分析人士指出，科创板试点注册制，上交所将以问询方式进行审核，审核周期预计在3～6个月，上市周期大幅缩短。这意味着，A股壳公司的价值将进一步承压。

博时特许价值混合基金经理曾鹏进一步认为，科创板新规从上市公司合法性、股票流动性、企业持续经营能力、财务状况等方面制定了退市相关标准，并首次提出“触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再使用暂停上市/恢复上市/重新上市”等程序。这一史上最严的退市程序，旨在改革现行A股市场中“炒ST/炒退市”的投机行为，客观上大幅提升了对投资人的保护程度。

此外，科创板试点注册制缩短上市时间、严格退市制度、放开盈利要求以及特殊股权结构限制，将吸引一批创新型企业通过科创板直接上市，进一步压缩了A股壳公司的需求。

“因此，科创板较IPO和借壳上市的周期明显缩短，壳价值中缩短上市时间的价值被弱化。”新时代证券中小盘分析师表示。

前述北京并购重组人士也分析称，长期来看，科创板及注册制成功后，主板、创业板肯定会有存量改革，企业基本面不好的话就会和在港股一样变成纯壳，那样的话现在的壳股也就彻底失去了流动性和再融资功能。

壳市场玩法生变

但上述北京并购重组人士同时认为，很多项目不符合科创板定位，很多传统产业的大体量资产无法通过科创板上市，这就意味着仍需要通过壳市场来完成登陆资本市场的目的。

“壳交易去年最合适的窗口期是10月份到11月份，当时市场悲观情绪下，是大股东资金链最紧张的时候，能促成交易，溢价率也不高。但是到了大量国企开始买壳之后，整个控制权交易市场壳的溢价也在水涨船高。去年12月份到今年2月份，我们公司运作过一段时间的控制权交易，当时的感触就是已经错过了窗口期。”上述并购重组人士表示。

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