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2019年3月6日目录

►受益5G商用加速落地，边缘计算产业链空间广阔（天风证券）►油气管网将建成“一张网”，产业望进入加速阶段（川财证券）►旧楼加装电梯提速在即，龙头企业率先布局将受益（方正证券）►国防预算有望稳健增长，装备升级打开新成长空间（国金证券）►东方财富业绩逆势增长，牛市助力收入弹性释放（新时代证券）

1.受益5G商用加速落地，边缘计算产业链空间广阔（天风证券）

5G为实现高速率、低时延和多样化的网络应用场景，引入大量新技术，但从硬件技术升级的幅度看，空口（无线侧）技术得到大幅提升，但传输网技术提升幅度相对有限，因此，必须通过网络结构的优化满足5G时代新应用对网络性能的要求。

目前来看，5G承载网通过引入资源池云化、控制平面/用户平面分离等新架构，来解决传输侧对5G不同应用场景的支撑问题。其中，边缘计算是最核心的新技术之一。引入边缘计算后大量业务将在网络边缘终结，不再需要通过传输网返回核心网，进而降低时延、减少回传压力降低传输成本、提升用户体验。

未来伴随5G应用发展，边缘计算长期成长空间广阔。具体结构上看，与边缘计算相关的网络设备和信息服务经济产出占比达到万亿规模。在5G商用中期，来自用户和其他行业的终端设备支出和电信服务支出持续增长，预计到2025年，上述两项支出分别为1.4万亿和0.7万亿元，占到直接经济总产出的64%。在5G商用后期，互联网企业与5G相关的信息服务收入增长显著，成为直接产出的主要来源。天风证券预计，到2030年，互联网信息服务收入达到2.6万亿元，占直接经济总产出的42%。

从5G具体应用来看，边缘计算有望大量应用在流量本地化QoS优化，VR/AR、视频监控、车联网以及工业互联网等领域。未来随着5G网络建设落地、商用持续推进，各类新应用有望快速落地，边缘计算作为5G业务重要的支撑平台，将逐步进入实质推进阶段，产业链各环节有望长期受益。

受益于边缘计算持续发展，网络设备需求未来有望快速增长，龙头供应商将从中受益。中兴通讯（000063.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）均是国内网络服务器龙头，相关技术积累深厚。其中，中兴通讯在边缘计算领域已有所布局，公司在MWC大会发布了在视觉识别领域使用的边缘计算服务器。

边缘计算可以看做CDN和云计算的结合，专业的CDN厂商已经有大量分散的CDN节点资源和技术储备，在边缘计算领域有一定优势，在边缘计算领域布局进度很快。网宿科技（300017.SZ）是国内CDN龙头，2018年9月，公司宣布变更前期定增资金用途，新增“网宿计算能力共享平台”、2019年1月，公司与联通成立的边缘计算合资公司正式成立，在边缘计算建设和运营领域取得实质性进展。

2.油气管网将建成“一张网”，产业望进入加速阶段（川财证券）

根据《能源发展”十三五”规划》、《天然气发展”十三五”规划》及《中长期油气管网规划》，“十三五”期间，我国将新建天然气主干及配套管道4万公里，至2020年总里程达到10.4万公里，干线输气能力超过4000亿立方米/年，到2025年总里程达到16.3万公里。

2019年3月发布的《石油天然气规划管理办法》，要求油气管道形成全国“一张网”，油气管道、接收站及储气库属于重点项目，项目实施过程中接受第三方机构的评估和监控，督促相关行业投资。川财证券认为，我国管网公司也有望成立，长输管道或将从三桶油中剥离出来，若对其股权的50%进行融资，融资额将达到2000亿元左右，从而满足部分的管网投资需要。

川财证券指出，2018年国内天然气表观消费量达到2803亿立方米，同比增长18.1%，各行业用气量均大幅增长。根据“十三五”规划，2020年天然气管网将建成10.4万公里，而2018年天然气管网里程仅7.7万公里，2019年仍有2.5万公里的建设工程有待实现。国内天然气管道互联互通程度低，储气库及接收站需要互联互通的管道才能平衡我国南北的季节性需求差异和东西的供需地差异，并缓解意外事故的影响。

天然气长输管道投资将利好管材制造及工程施工企业。长输管道的建设也要配套储气库，川财证券预计2019-2020年间最少需要1000亿元才能满足2025年超过4000亿方的国内天然气需求。

川财证券预计2019-2020年天然气管网投资额将接近3000亿元，其中管材投资额将达到1800亿元，广义的管道建设投资额将达到1200亿元。2019-2025将新建8.6万公里的天然气长输管道，平均年投资额将超过1000亿元。考虑美国天然气管道建设成熟，一亿方天然气消费配套的管道长度为41公里，而我国仅为32公里。以现有的投资规划仅够满足基础需要，后续投资空间仍然很大。再考虑储气库带来的工程建设及相关设备如压缩机的采购，建议关注产业链上的以下标的：中油工程（600339.SH）、ST油服（600871.SH）、石化机械（000852.SZ）、金洲管道（002443.SZ）、玉龙股份（601028.SH）等。

3.旧楼加装电梯提速在即，龙头企业率先布局将受益（方正证券）

方正证券指出，连续两年国务院政府工作报告明确指出支持旧楼加装电梯，势必会加快地方政府对这项惠民工程的推进力度。我国旧楼加装电梯市场空间巨大，且伴随着“加装难”的问题逐步化解，旧楼加装电梯市场有望提速，相关投资机会值得关注。

我国城市人口主要集中在区域中心城市，上世纪八九十年代建成的多层住宅几乎都没有安装电梯。2017年我国60岁以上人口2.41亿，占全国总人口的17.30%，未来比重将持续提升，人口老龄化趋势明显。老旧建筑电梯缺失与人口老龄化矛盾凸显，旧楼加装电梯是一项急需解决的民生工程。旧楼加装电梯连续两年被写入《政府工作报告》具有重要意义，凸显了中央政府对这项民生工程的高度重视，势必会加快地方政府对这项惠民工程的推进力度，为旧楼加装电梯市场提供发展契机。

方正证券指出，加装一台电梯费用受多种因素决定，通常六层楼加装一台电梯费用50万元左右，如果涉及线路改造等，费用更高，在费用构成中，电梯设备占到三分之一，剩下为土建工程费用（主要是钢结构）。我国没有安装电梯的存量建筑较为分散，因此要准确统计出旧楼加装电梯需求量进而计算市场空间有一定困难，根据中国电梯协会信息网给出的预计数据，我国加装电梯市场需求量约为500万台，去除因建筑设计、无法协商等客观因素无法加装的，保守估计至少需要200万台以上，对应市场空间10000亿元；假定1980-2000年我国销售的住宅商品房以六层为主且均未加装电梯，每套商品房平均85平米，每十二套商品房需要加装一台电梯，那么旧楼加装带来的电梯需求量超过100万台，测算结果虽与行业协会预估数据有较大差距，但旧楼加装电梯市场规模超过5000亿。由此可见，不论以哪种测算结果，旧楼加装电梯是一个蓝海市场，市场空间巨大。

作为一个新兴市场，旧楼加装电梯面临申报流程繁琐、周期长、资金来源及分摊等问题，但在相关部门推动下，以及越来越多成功案例可作借鉴，加装难点正逐步化解：①在资金来源方面，各地纷纷出台补贴政策，每台电梯的补贴从5万到24万元不等；②对于旧楼加装电梯费用的分摊，政府并未出台统一的指导标准，但“受益越多，出钱比例越高”已经成为行业共识；③在审批流程方面，部分城市简化审批流程、成立一站式审批窗口等，审批流程得到了有效地简化。方正证券认为随着“加装难”的问题逐一化解，旧楼加装电梯已经进入切实可行的发展通道。

基于对旧楼加装电梯市场的看好，不少电梯企业纷纷布局旧楼加装这一新兴市场，相关投资机会值得关注，方正证券强烈推荐康力电梯（002367.SZ），建议关注广日股份（600894.SH）。

4.国防预算有望稳健增长，装备升级打开新成长空间（国金证券）

根据新华社英文版3月5日消息，我国计划将2019年年度国防预算提升约800亿元至1.19亿元，同比增长7.5%。国金证券认为，装备费作为军费支出的重要组成部分，将随国防预算支出进入稳健增长阶段，核心军品采购有望提速。

根据历年国防预算的增长情况，国金证券判断，我国国防开支已进入稳健增长阶段，国防建设作为国家重大战略，将成为“十三五”后半程重点工作之一，武器装备升级，释放出更大的红利。此外，与发达国家相比，我国军费支出的绝对规模与GDP占比仍有较大的上升空间。

装备费是军费支出的重要组成部分，2011年我国发布的《2010年中国的国防》白皮书中指出，装备费约占军费支出的三分之一。根据国金证券的统计，2018年上半年，军工集团旗下上市公司的军品收入同比增长约19%，规模占总收入比例超50%，侧面印证军品采购正在恢复。此外，装备升级需求将带来新成长空间，更多拥有核心技术的优质民参军企业有望直接受益。

此外，随着军工集团实现“十三五”改革目标的时点临近，改革将加速推进、落地。国金证券认为，在军品定价机制改革等具体配套政策逐步落地后，军工企业竞争力、盈利能力有望得到进一步提升，高端技术转化等军民融合路径有望释放出更多红利。

国金证券维持行业“买入”评级。军工板块经历三年深度调整，目前股价估值中枢处于历史较低位，叠加基本面边际改善，重点关注内蒙一机（600967.SH）、中直股份（600038.SH）、中国重工（601989.SH），以及四创电子（600990.SH）、航发动力（600893.SH）等。

5.东方财富业绩逆势增长，牛市助力收入弹性释放（新时代证券）

东方财富（300059.SZ）日前发布2018年年报，公司2018年营业收入31.23亿元，同比增长22.64%；净利润9.59亿元，同比增长50.52%。报告期内，公司证券业务实现收入18.13亿，同比增长26.40%，其中手续费及佣金净收入11.95亿元，利息净收入6.18亿元。新时代证券指出，值得注意的是，公司融资融券利息收入为5.90亿元，同比大增55.05%。另外，公司在基金代销方面录得收入10.65亿元，同比增长26.20%。证券业务和基金代销业务的收入合计占公司总收入的比例已达92.16%，并在持续上升，公司流量变现成效显著。

中泰证券发现，公司基金销售业务整体保持了同比快速增长，体现出公司的平台流量优势。受二级市场行情影响，公司2018下半年相比2018上半年基金销售收入环比下降，但收入下降幅度小于基金规模下降幅度，体现出公司对周期的消化能力。此外，由于公司基金销售收入除了受前端销售规模影响之外，还会受到基金管理费分成的影响，影响该收入的变量包括：股票市值的变化以及新增基金规模等。根据2018年全年股票市场走势，结合公司基金销售业务整体收入变化情况，中泰证券认为，公司的管理费分成的存量基金规模在2018年实现了快速增长。

此外，2018年10月30日公司公告西藏东财基金获批，标志着公司正式进入未来盈利空间更为广阔的财富管理市场，流量变现的第三层级启动（此前由基金代销到零售证券），东吴证券看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势。同时，从国际经验来看，嘉信理财提供了一个从互联网零售证券成功转型财富管理的范本，对标嘉信理财，东吴证券认为，未来公司在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置等诸多领域大有可为。

公司以东方财富门户网站和天天基金导流为入口，积累了大量高粘性用户。年初以来，沪深两市成交量出现明显拐点，市场交易热情逐渐升温。新时代证券预计，公司将持续通过证券业务和基金代销业务的流量变现，叠加交易量回升的预期，业绩有望释放出较高弹性。中泰证券、东吴证券均给予公司“买入”评级，新时代证券则维持“推荐”评级。

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