A股年后出现大涨，近几个交易日甚至有券商喊出了牛市，而笔者发现很多身边的投资者连具体内容都没有看，就主观地得出券商“过于乐观”的结论，可卖方机构为何如此看好市场，其依据又是什么呢？笔者今天也谈谈自己的看法。

卖方机构一般都是从宏观角度，自上而下判断市场。什么是自上而下呢？就是先从宏观经济确定大类资产配置，就是择时对股市、债市、大宗商品、现金这4个选项中挑选一个做资产配置，如果挑选对了方向，基本上就已经定了全年的胜负，比如去年全年股市环境不好，但如果你的投资方向是做多债券，那么你的收益会相当可观。因为2018年全年都走了债牛。

这种方法又叫作美林投资时钟理论。如下图:

这个理论将经济周期划分为四个阶段，分别是:

1. “经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益。

2. “经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。

3. “经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高。

4. “经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。

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