但他也指出，其判断可能面临一个预测风险，即美联储希望在进一步行动前观察此前操作的市场反应,从而比其预测的更早进入观望模式，即暂停加息。

荷兰国际称，“我们仍预计2019年美联储仅加息两次。金融市场在消化美联储降息的风险，但美国就业市场强劲，因此我们认为不太可能真的降息。”

上半年或暂时不会停止缩表

美联储从2017年10月启动缩表。2017年10月18日，美联储资产负债表规模为4.47万亿美元，截至2019年1月25日，已缩水到4.047万亿美元，美国国债、MBS持有量分别为2.22万亿、1.63万亿美元。

随着美联储加息进入尾声，从去年12月的利率会议开始，市场更为关注美联储的缩表进程。根据纽约联储此前的预测，中性情景下，美联储将于2021年结束本轮缩表，资产规模降至3.06万亿美元左右。

而陈健恒团队近期的调查结果显示，大部分投资者认为今年美联储会放缓或结束缩表。具体而言，50%的投资者认为美联储仍缩表，但会减少缩表的量，23%的投资者认为美联储可能停止缩表，另外有27%的投资者认为不会有明显变化，会维持缩表进程。

该团队指出，实际上2018年美联储实际缩表进度不及原定计划，美联储对国债和MBS的减持规模均不及预期，美联储或有意放慢缩表以配合连续加息的政策，或是运用政策组合拳来避免利率剧烈变动给市场和经济造成过快的波动。若美联储今年上半年停止加息，可能不会立即同时结束缩表，短期来看，虽然美国经济放缓，多个前瞻指标明显恶化，但就业、工资增速等指标仍旧不差。

“美联储历来对缩表的态度非常谨慎，若提前出现较大的变动，或引引起市场恐慌情绪，2013年美联储缩减量化宽松政策规模与市场沟通不畅就曾导致全球资本市场剧烈波动。因此上半年来看，预计美联储大概率会先放缓而不是立即结束缩表，需看到更差的经济数据和就业数据或更为明确的鸽派信号来判断美联储缩表进程的调整。”该团队分析称。

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