突破10.75万亿元的火爆认购，超过1400倍的网下申购——平安银行1月21日完成发行的可转债，骤然带动一度转向冷清的银行可转债市场，完成冰与火的穿越。

平安银行1月21日晚间披露，该行此次总额260亿元的可转债，除向原股东、网上配售的约180亿元外，面向网下投资者发行的约80亿元。在转股价较每股价格溢价率接近14%、市盈率低于0.85倍、首年利率0.2%的情况下，网下有效申购仍高达10.75万亿元以上，中签率仅约0.074%。

平安银行可转债网下申购，为何如此火爆？“银行可转债安全系数高，属于稀缺的优质资产，目前银行间市场流动性充裕，大量资金需要寻找出路。”业内人士对第一财经记者称，可转债具有双重选择空间，目前A股上市银行股价普遍处于低位，未来股价存在上涨预期。更重要的是，平安银行可转债股性高，股价弹性大，两年多战略转型提供的业绩支撑，也是可转债火爆的动因。

火爆的申购热情、较低的发债成本，为银行发行可转债提供了机会。公开数据显示，目前A股上市银行尚有2200亿元可转债有待发行，不少银行披露发行计划后，超过一年半都未获监管放行。但从2018年12月以来，包括平安银行在内，已有4家银行集中获准发行，发行金额共计1460亿元。

10.75万亿的火爆认购

平安银行1月21日晚间披露的发行结果显示，该行此次发行的可转债，共向原股东优先配售179.27亿元，占本次发行总量的68.95%；网上公开发行7693万元，剩余的约80亿元为网下发行。

平安银行此次发行的可转债，是2019年第一单发行的银行可转债。募集方案显示，平安银行按每股1.5142元的比例，向原股东优先配售，其中中国平安、平安人寿将按持股比例，足额认购58%的发行规模，原股东优先配售后的余额，将按90%：10%的比例，进行网下和网上发行。

根据发行结果，其网下发行部分，共收到4389笔申购，有效申购4363个，申购总额突破10.75万亿元，中签率仅为0.074%左右，有效申购倍数高达1400倍以上，堪称A股历史上最火爆的一次可转债申购。

在此之前，这一纪录的保持者是光大银行。2017年3月，光大银行发行300亿元可转债，网下申购金额高达3.44万亿元，而最终配售金额约172亿元，申购倍数高达200倍，配售比例约为0.5%。

根据发行方案，光大银行可转债的初始转股价为11.77元/股，与2017年该行每股净资产一致。截至2019年1月21日，平安银行收盘价为10.34元，转股价格较收盘价溢价13.83%。而在此前，溢价率高于10%的银行可转债，并不受投资者待见。

“包括银行在内，以前可转债都是接近或超过1倍市盈率发行，平安银行以低于0.85倍市盈率发行成功，目前还是第一次。”有知情人士对第一财经记者称，当二级市场股价与净资产、最低初始转股价差距过大时，发行很可能会失败。因此，为了发行成功，股票价格不能低于净资产太多，否则投资者可能会放弃申购。

在此情况下，平安银行此次可转债申购，为何仍然出现如此火爆的局面？

“相对一般工商企业来说，银行可转债安全系数高，基本不存在违约可能，属于稀缺的优质资产，有利于提高资产配置安全。”华南某城商行人士对第一财经记者称，目前银行间市场流动性充裕，大量寻找出路的资金，需要寻找可以长期配置的资产，认购意愿强烈。

该人士还称，对投资者来说，可转债具有双重选择空间，既可以选择持有到期兑付，也可以在约定期限转股。从目前情况来看，A股上市银行股价普遍处于低位，大量银行股已经跌破每股净资产，未来股价存在上涨预期。

从2019年1月初开始，银行股指数跌至8112.02点的最低谷之后，开始触底反弹。截至1月21日，已上涨至8526.79点，期间累计上涨近414点，涨幅接近8%。而平安银行1月3日盘中最低价为9.15元，1月21日收盘则为10.34元，期间累计上涨1.19元，累计涨幅接近13%。

银行可转债发行加快

部分银行业务转型之后，业绩、资产质量均出现改善信号，是支撑股价上涨的一大因素。

平安银行1月4日披露的业绩快报显示，预计2018年实现净利润248亿元，同比增长7%，比上年的2.61%高出4.39个百分点，同期本金或利息逾期90天以上的贷款，占比为1.7%，比当年9月底下降0.3个百分点，比上年底则下降0.73个百分点。

中信银行业绩快报则显示，该行2018年净利润同比增长4.57%，比上年高出2.52个百分点。

与此同时，无论是监管放行节奏，还是投资者申购热情，可能都预示着，银行可转债发行步伐正在加快。

根据第一财经记者粗略统计，截至目前，A股银行可转债计划发行共计2460亿元，剔除平安银行260亿元之后，还有2200亿元有待发行。其中，交通银行拟发行规模最大，为600亿元，浦发银行、民生银行均为500亿元，中信银行、江苏银行分别为400亿元、200亿元。

不过，发行计划披露后，上述银行的可转债迟迟未能获得监管核准，部分银行已经等待接近两年。公开信息显示，中信银行、民生银行、浦发银行早在2017年2月、3月、10月，就已披露发行计划，经过一年多的等待，一直未能被监管核准；江苏银行也早在2018年2月就已公告可转债发行计划，交行披露较晚，在2018年5月。

在此情况下，银行可转债的发行在过去的一年，一直显得较为冷清。除了张家港行、吴江银行等中小银行和农商行之外，大中型银行可转债发行甚少，但最近一个多月以来，监管放行的步伐明显加快。

除了浦发银行、民生银行外，其他4家银行的发行计划均在2018年12月集中审核通过。而平安银行的发行计划，在2018年12月17日通过审核，当月26日获得正式批文。到2019年1月21日完成发行，前后历时仅约35天。

市场充裕的流动性，也为银行可转债发行提供了机会。从发行情况来看，目前上市银行可转债融资成本普遍不高，而且还在持续走低。数据显示，2018年11月，张家港行完成了25亿元可转债发行，第一年票面利率为0.4%。而平安银行此次可转债第一年利率更是只有0.2%。

此外，部分银行资产质量、盈利能力的改善，同样为可转债发行带来利好。2018年以来，由于二级市场整体低迷、资产质量问题，不少银行股已跌破净资产，A股市场现有的30家银行、市值规模超过1000亿元的15家银行中，仅零售银行龙头招商银行市盈率大于1倍。而平安银行目前的市净率也已低于0.85倍。

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