“在过去一年A股下跌的过程中，因为担心未来股价继续下跌，以趋势投资为主的中国散户在逐渐离场，而以价值投资为主的海外机构在持续进场。目前陆股通加上QFII（合格的境外机构投资者）以后的外资在A股持仓已经和公募基金持仓市值相当，我们和海外客户交流得到的更多的是对A股市场的正面评价，其主要逻辑就是A股估值低。”海通证券分析师姜超13日表示。

不过，估值低不代表投资者就会买。“2018年有一个奇怪现象，即国内投资者不敢买股票，国外投资者拼命买中国股票。是不是国外投资者不够聪明看不懂中国，而我们投资者很厉害？或者反过来，我们投资者不够聪明，国外投资者很聪明？”方星海说，答案是“都不是”——而是投资资金结构起了作用。

资金结构不同决定投资行为的差异。方星海说，国内大部分投资者无论散户还是机构，到年底都要算一算盈亏，所以在市场下行阶段，不断地判断是否见底，没有见底不敢进，“判断底部是非常困难的事情，不好判断，所以老在外面不敢进去”。

国外投资者则不同。一方面，他们不需要每年年底检验投资效果，投资期限为三到五年甚至更长；另一方面，他们认为中国经济长期是可以看好的，中国股市不应在这样的估值水平，被低估了。方星海表示，中长期资金在国内投资空间很大，“但有很多工作要做，我们还不能特别乐观”。

方星海在演讲中透露的改革信号受到了极大的关注。在业内人士看来，科创板及注册制改革的快速推进，也在某种程度上带来了监管层对资本市场存量制度规则的重新审视，这也是科创板带来的有益外溢。不过，上述多项措施仍是改革目标，要成为现实还要看实际推进。

对于设立科创板及试点注册制，方星海表示中央经济工作会议要求当中“尽快落地”是关键词，证监会目前正在指导和协同上海证券交易所，在充分听取市场意见和各个部委的意见基础上，日夜工作，以期尽早完成任务。

“科创板和注册制是一项重大改革，这个市场的成功经验预期也将在A股其他市场跟进，整个A股都会更加有活力。”董登新称。

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