近日，资金面跨年效应愈发明显，尤其是交易所市场，资金利率连续两日大幅上涨；与此同时，银行间资金利率出现“冰火两重天”，隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）低位运行，7天期及以上期限品种全线上涨。

先来看交易所市场，据Wind数据显示，12月27日，截至11点30分，上交所质押式国债回购1天期（GC001）报9.500%，较前日大涨超70%，加权平均利率报9.191%，最高升至10.6%；GC007报8.885%，涨幅近30%，最高报9.5%；GC014持续走高，最新报5.925%。

关于交易所资金利率大幅上行的原因，兴业研究固定收益首席分析师徐寒飞对第一财经记者表示，主要在于两方面，一是正常的跨年需求；二是央行近期或考虑到机构加杠杆而略微收紧流动性。

事实上，临近跨年交易所资金面出现明显波动的现象并不少见。去年此时，受年末考核、银行同业负债扩张遭遇严监管、资金流动性出现分层等因素影响，上交所7天（含）以内各期限回购利率盘中最高均超过15%，隔夜回购利率最高成交到24%。由此观之，至年末，交易所市场需求堆积，供需匹配不一，非银机构跨年不易。

与此同时，银行间资金市场出现“冰火两重天”，资金结构性分化加剧。数据显示，隔夜Shibor报1.793%，下行23.6bp，为10月30日以来低点；14天期报3.322%，上行8.9bp，升至9月30日以来高点；1个月期及3个月期均升至7月以来高位。

对于银行间市场而言，短期利率的走低反应短期流动性较为充裕，而中长期利率的全线升高则凸显资金整体的趋紧。有业内人士分析称，今年季节性效应已经开始凸显，元旦至春节之间货币需求有所上升，资金出现结构性紧张在所难免，但资金流动性总量无忧。且这一现象或将在跨年后得到缓解，预计2019年1月上半月资金面会宽松。

这在代表政策利率的DR007（银存间7天质押式回购）中亦有体现。数据显示，12月27日，DR007开盘报2.65%，上日加权平均价报2.7502%；而DR001（银存间1天质押式回购）开盘报2.55%，上日加权平均价报1.9527%；天风证券固收分析师孙彬彬认为，DR007是央行精心呵护的政策利率，目前依然贴近走廊下轨运行，表明政策意图上还是宽松的取向。

此外，在公开市场操作方面，央行今日开展1200亿元7天、300亿元14天逆回购；今日有1200亿元7天逆回购到期，实现净投放300亿元。另据兴业研究统计，本周（12月24日至12月28日）央行公开市场操作到期4900亿，政府债净发行73亿。

兴业研究报告还提到，本周有大额财政资金拨付，以央行前周表态分析，年末大概率将对资金面的合理充裕进行保驾护航，公开市场操作和财政支出的有效衔接可以期待，年底资金面边际趋紧的态势有望缓解。

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