TCL集团（000100.SZ）酝酿一年多的资产重组方案，最近引发质疑。为什么TCL集团董事长、CEO李东生背负“骂名”，也要把家电业务从TCL集团上市公司剥离呢？

早在去年李东生已多次向外界透露，计划把TCL集团作为旗下半导体显示业务龙头华星光电的融资平台，把香港上市公司TCL电子（01070.HK）作为TCL终端消费电子产品业务的融资平台，来推进整个集团的资产重组。

12月8日，TCL集团公告，拟以47.6亿元向TCL实业控股（广东）股份有限公司转让消费电子和家电等智能终端及配套业务，今后TCL集团将聚焦半导体显示及材料业务。这是TCL集团资产重组迈出的关键一步，不料却引发估值是否偏低、TCL品牌会否剥离等疑问。

为什么李东生执意要将家电业务与半导体显示业务分离呢？把华星光电面板业务与TCL家电业务的成长性、利润率、行业估值水平作比较，其实不难找到答案。

华星光电近年来一直是TCL集团的“利润奶牛”，是母公司最大的利润来源。2017年，华星光电的毛利率达27.88%，而TCL电子（当时主要是彩电业务）、家电集团、TCL通讯、通力电子（代工业务）的毛利率分别只有15.76%、15.51%、21.96%和14.48%。

从成长性看，今年国内彩电市场“滑铁卢”，空调、冰箱、洗衣机市场的增速也放缓至个位数。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2018年1~9月，国内彩电市场的零售额同比下跌6.3%，空调、冰箱、洗衣机市场的零售额仅同比增长5.5%、2.2%和3.9%。受房地产萧条影响，明年家电业将迎来真正的“寒冬”。TCL彩电销量全球第三，但彩电行业均价在下降；而在寡头竞争的大白电市场，TCL目前只处于二线阵营。

而面板业务的成长性，值得期待。

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