北京时间12月20日凌晨3点，美联储将公布利率决议，大概率加息25基点，这也将是年内的第四次也是最后一次加息。然而，美股的连续重挫、美国总统特朗普对加息持续炮轰等，令此次议息会议备受关注。美联储还将发布的经济预测摘要（SEP），将给出对未来加息路径、通胀、就业等的预测。

议息会议前，周二暴跌的美股步步逼近熊市，周三仍然反弹乏力，隔夜美股早盘上涨后一度下挫，标普盘中跌0.5%，最终基本持平。道指早盘涨超200点后一度微跌，最终小幅收涨，纳指也微幅收涨0.45%。特朗普周二再次炮轰美联储，他敦促美联储不要“让市场缺乏流动性的状况雪上加霜”，美元指数已连跌两日，报在96.3附近。

12月19日，继昨日重挫后，亚太市场普遍开盘走势偏弱。截至记者发稿，上证综指下跌在0.6%，恒生指数小涨0.24%，日经225指数、韩国KOPSI指数和澳大利亚ASX200指数均在下跌范畴。

“我们认为有50%的可能性，美联储会将明年加息3次的预测调至2次，只要有两名投票委员对加息次数的预测下调就可以实现，这一动作有望安抚市场情绪。”渣打美国经济学家梅斯金（Sonia Meskin）对第一财经记者表示。但美联储面临重重困局，使得工作更具挑战。

美联储料将鸽派加息

美联储可能会鸽派加息，出现的变化就是，2019 年的点阵图中加息3次的预测会下调到2次，“逐步加息”的字眼被删除。考虑到今年市场的异常动荡，上述改动如果落地，市场将会表示欢迎。

美联储前副主席费希尔（Stanley Fischer）近期在接受第一财经记者采访时表示，“分析师预计，美联储在12月20日加息的概率为70%，但全球经济、美国经济前景都有所弱化。”他说，相信美联储会倾向于对当前美国经济增速展现信心，并对近期下降的通胀率表示关注，仍会选择在12月加息。

百达财富管理美国高级经济师科斯特格（Thomas Costerg）对记者表示，明年美联储不会再每季度都加息，但相信仍会持续将利率提升到3%的中性水平，因为当前美联储并不认为美国经济会在短期内陷入衰退，衰退的预期可能要到2020-2021年。

近两个月来，美联储自身对加息的态度也逐步弱化。10月，美联储主席鲍威尔表示，大量数据显示美国经济“看起来非常好”，他还称，当前的利率远未达到中性利率，暗示加息进程仍将持续不短的时间，这引发市场恐慌。不过，11月28日，在美股经历了10月的10%重挫、经济数据走弱后，鲍威尔口风大变，在演讲中称目前利率“略低于”中性区间，加息影响可能需一年左右体现。此话一出，美债收益率迅速下降。

相比于经济，市场此次显得更为脆弱。12月18日，标普跌超2%，触及2017年10月以来的最低点。道指收跌超500点，纳指跌 2.2%。罗素2000指数收盘确认进入熊市，较8月31日收盘高点下跌超20%。

明年美股大概率区间震荡

“短期美联储转为鸽派可能提振美股情绪，但是我认为美股很可能还有10%的下跌空间。”澳洲安保资本（AMP Capital）基金经理纳埃米（NaderNaeimi）对记者称。明年，市场流动性变弱、税改刺激效果下降、盈利衰退、经济见顶等因素都很难让人对美股过于乐观。

目前，美国周期性板块表现落后于防御性板块 5%（主要是由于科技股的调整），而整体指数持平。如果这种板块内悲观情绪持续存在，机构预计美股波动将持续扩大，难以跑赢其他地区。

富达国际全球股票投资主管博舍尔（Romain Boscher）近期对记者表示，2018年前三季度，受到一系列一次性因素的影响，包括美国下调企业税率、放宽监管和美国经济动力持续走强等，美股盈利升幅明显，每股收益同比增长达到24％左右，助力美国股市跑赢其他国家。“我们预计2019年这些一次性因素对企业盈利增长的影响将有所消退。美国企业收益会继续增加，但增速将下降至与实体经济增速持平。假设2019年美国宏观经济增长率在3％至4％左右，通货膨胀率为2％左右，股票回购水平在3％左右，我们预计这将使美国的每股收益增长与世界其他地区一致，保持在8%左右。”

博舍尔也提及，2019年，美国企业可能会将面临更多不利因素，包括持续上涨的成本，而其中劳动密集型行业首当其冲。“这些费用最终会转嫁到消费者身上，但我们认为企业也将不得不承担一部分，因此这将会对企业利润造成压力。”

目前，1年期跨式期权预计明年标普500指数价格将有更大幅度的区间，标普指数的盈亏平衡水平（到期时）为 3025和2240， 而2018年的区间为2530-2940。机构认为，如果悲观情绪持续，2019年预测区间的下限也并非不能触及。因此，机构早在10月开始就已经超配长久期美债。

2019的亚太市场

流动性收紧、美国收益率的飙升是 2018 年新兴市场遭遇打击的主要障碍，而美联储鸽派的立场有望为亚太市场缓解压力。

但关键在于，全球经济已经开始转弱，加之全球央行仍然在回收流动性，因此亚太市场很难出现大幅上涨的趋势，波动仍将继续。

就A股而言，区间震荡仍然机构的基线判断，不过外资的持续流入有望提振市场情绪。“随着经济数据走弱，政府应会继续加码政策支持，从而保持经济运行在合理区间。我们的基准情景预测是2019年基建投资增速将反弹至10%以上，整体信贷增速小幅回升至11%。我们预计政府将进一步减税降费，2019年新出台的减税措施规模占GDP的比重可能超过1%。在板块配置上，我们维持超配受益于政策扶持的建筑与铁路设备。”瑞银证券表示。

过去两周，北向资金的日均净流入为23.15亿元，与11月大体持平（11月日均净流入24.56亿元，10月日均净流出4.39亿元）。瑞银证券估算，在过去两周，银行（净流入50亿元）超过食品饮料（净流入38.3亿元）成为海外投资者净买入量最大的板块。

市场如何看人民币？

近期，人民币的贬值预期弱化。尽管上周在美元指数仍在小幅攀升时，人民币也在同步小幅升值。截至12月18日官方收盘，人民币对美元报6.8927，较上一交易日官方收盘价涨77点。

12月19日，人民币对美元仍在6.88附近震荡。在特朗普持续对加息的炮轰下，美元指数连续几日走弱，跌至96附近。中国央行本周重启公开市场操作，公告给出的理由是“对冲税期、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕”。各界预计，央行并不会跟随美联储加息，近期也难降息，明年降准以置换MLF的幅度将超过2%。

“近期市场几乎看不到人民币走弱的空间，因此即使是美元指数被动走强，交易力量仍然推着人民币走升。”德国商业银行亚洲高级经济师周浩告诉记者，“至少在近几个月没有破7的可能性，因此做空意义不大，加之从技术面而言，50天均线、100天均线均存在压力，因此美元/人民币并没有向上走的动力。”

“尽管经济放缓，但明年中国通胀预计将走弱，根据购买力平价，人民币的购买力将提升，也对应体现为人民币对其他货币升值。尽管出口预计将放缓，但经济下行的同时，进口也将同步放缓，这将使得经常账户基本保持稳定。”中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示。

渣打银行近期也认为，中美在 G20 会议上作出的承诺暂时抑制了市场对离岸人民币的悲观情绪，1年期远期隐含的离岸人民币贬值不到 1％。渣打预计，美元对人民币在 2019 年第四季度将达到 6.65。

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