房贷政策受限，短贷流向地产。消费习惯的变化和银行业务转型有一个过程，不太可能是2017年短贷突然高增的主因。更重要的原因或在于2016年底地产政策收紧后，居民房贷受限，短期消费贷成为了继续加杠杆购房的工具。从现象上看，2017年新增居民短贷爆发，几乎是完美接棒居民中长贷的回落；从规模上看，2017年住宅销售较2016年增加了1.1万亿，但居民新增的购房贷款较2016年减少2.2万亿，但同期的居民中长贷整体比房贷少减少1.8万亿、居民短贷同比多增加1.2万亿，我们认为都可能有一部分流入了楼市。

过度举债的后果

增加短期偿债压力。近年我国居民部门杠杆率上升较快，2017年居民新增短期消费贷1.8万亿以上，比2016年多增1.2万亿，翻了一倍还不止，后果就是短期偿债压力大增，短期化的居民负债结构也变得更加脆弱。我国居民短期消费贷余额与当年消费支出以及可支配收入的比例在2017年分别升至了27%和19%，与美国的水平都已相差不大。

侵蚀居民消费能力。2018年居民由于前期大量举借中长期和短期贷款，偿债压力增加，叠加经济增速放缓、收入预期降低，使得居民在消费时更加谨慎。2017年我国居民人均可支配收入增速整体保持平稳，甚至略有上升，但同期人均消费支出增速下滑了接近2个百分点，偿债支出的增加或是使居民消费和收入背离的一个原因。2018年部分前期高增的短贷到期，偿债压力进一步加大，导致2018年社融增速和限额零售增速都迭创新低，并且汽车、体育娱乐用品等可选消费增速大幅下滑，甚至持续负增。而消费能力被侵蚀后，反过来又使居民更加依赖信贷。这些新增的短贷需求一部分是用于消费，而另一部分则可能实际上起到借新还旧的作用。

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