全球风险情绪走升——周三，标普涨0.54%，道指盘中一度涨超400点，收涨160点，纳指涨0.95%；亚太股市普涨，早间港股、日经225指数、韩国首尔综指均高开；截至收盘，沪指收报2634.05点，涨1.23%；深成指收报7808.04点，涨1.43%；创业板收报1348.50点，涨0.73%。基建地产强势领涨，人民币持续攀升。

今天的中国境内市场，各界高度关注发改委支持优质企业直接融资的文件，这也直接带动了资本市场情绪。早前，中国房企境内发债受限，今年以来境外融资成本不断上升。穆迪高级副总裁曾启贤近期对记者表示：“11月中国境内房地产开发商的境外高收益债券利息成本大幅上升，我们预计该成本会保持在较高水平。”不过，未来12个月，将有约463亿美元的境内债券和173亿美元的境外债券到期或可回售。穆迪预计部分评级较低的小型开发商将面临再融资风险上升。

不过，无论风险偏好是否回升，市场似乎都难对美股过于乐观。就历史走势来看，当2年期限和10年期国债收益率曲线倒挂后，美股表现不佳。摩根士丹利仍旧维持对标普500指数2650-2800的区间预测。“未来流动性转差、高波动持续、盈利预期恶化会让交易愈发困难，今年只剩下不到两周的交易时间，流动性恶化使得市场更难抵御波动。我们认为2018年内要获得超额收益很难。”摩根士丹利美股首席策略师威尔逊表示。

直接融资利好带动风险情绪

12月13日，基建地产强势领涨A股，主要与国家发展改革委关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知息息相关。上述文件提及，现阶段重点支持符合以下条件的优质企业：主体信用等级达到AAA、主要经营财务指标应处于行业或区域领先地位、生产经营符合国家产业政策和宏观调控政策、最近3年未发生公司信用类债券或其他债务违约等。今天中午，参与上述文件撰写的权威人士对媒体表示，目前国家发改委企业债券只支持棚改、保障性住房、租赁住房等有限领域的项目，不支持商业地产项目。企业债券在贯彻执行国家房地产调控方面的政策没有变化。

“企业债一般都要有募投项目，所以的确是做长租公寓、棚改保障房之类项目的房企会更受益些。尽管文件利好的房企对象范围有限，但对符合标准的房企还是释放了积极信号，有助改善市场风险情绪。”国盛证券固收分析师姜丹对第一财经记者表示。

今年以来，房企在境外发债融资方面也确面临一定挑战。“早前政策对于房企境内发债存在限制，尽管房企也持续发行中票以及ABS（尤其是供应链ABS），但监管较为严格，因此很多地产商都是在境外发债、境内使用。但今年整体发债成本上升、美元走强，这都对部分非龙头的房企造成了较大压力。”某外资评级机构资产证券化业务人士对记者表示。

2018年5月，发改委与财政部联合发文表示未来将引导规范房地产企业境外发债资金投向，房地产企业境外发债主要用于偿还到期债务，限制投资境内外房地产项目、补充运营资金等。由整体规模看，截至2018年11月，房地产行业（已排除城投平台）美元债发行金额达426亿美元，与去年同期相当，但净融资规模为252亿。全年发行节奏呈现出前高后低趋势。

美股仍将限于区间波动

近期，整体亚太市场情绪较为稳定。机构普遍预计，尽管美股近两日开启反弹行情，区间波动仍然是美股未来的主要趋势，这在未来可能会影响到亚太市场情绪。

截至12月13日收盘，五大明星科技股全部收涨，奈飞领涨，涨幅高达3.6%，苹果一度涨近2%。未来一段时间，美联储下周四的议息会议将是市场关注的焦点。12月加息一次的预期较为强烈，但市场密切关注美联储是否会弱化对明年加息的前瞻指引。近期，特朗普仍然持续对美联储施压，想要为经济发展创造低利率环境。

即使是在美股反弹的格局下，市场对上周的抛售心有余悸。上周二，ARMS指标（阿姆斯指标）已经高达3.5的极值，上周五小幅下跌至2。“这样的数据表明，目前仓位正在大幅降低，因此我们仍然坚持对标普500指数2650-2800这一预测区间，但波动会加剧。”威尔逊表示。ARMS指标被称之为买卖指标，一般ARMS指标值都在3以下，若ARMS值大于3以上时，表示下跌的股票占有较大的成交量比重，市场处在弱势之中。

此外，近期美债收益率曲线的倒挂也引发了市场对于衰退的担忧。尽管美国经济基本面仍然强劲、此次倒挂并不一定直指衰退，但这个指标仍然引发市场关注。美东时间12月3日，美债3年期和5年期的利率出现倒挂（3年期高于5年期近1个基点），为2007年以来首次；更具信号意义的2/10年美债收益率仅差10个基点，为2011年以来最低，离倒挂仅几步之遥。过去60年的历史记录显示，衰退的时间在倒挂后半年到三年都有可能。即使当前尚未正式倒挂，但摩根士丹利也表示，就历史情况来看，倒挂后的美股走势往往都并不理想，防御板块一般跑赢科技板块。

威尔逊说，其团队预计明年有50%的可能性出现盈利衰退。他预计，即使风险情绪好转，标普500指数仍然很难超过2800点。

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