复盘1998～2004年、2008～2009年及2012～2015年三轮白酒行业调整期，招商证券总结两条规律：一是优秀酒企经营上能够穿越周期，且是收获份额的绝佳时机；二是酒企股价受估值压制，难以穿越周期，行业一荣俱荣一损俱损。

招商证券认为，白酒高端品当前是盘整而非调整，增长目标回归理性，行业盘整应将短暂，并为下一轮复苏再次蓄势！过高的经营目标是行业盘整的核心因素，企业需要重新制定理性的增长目标。考虑到当前名酒价格并未泡沫化，以及渠道库存仍处合理位置，招商证券认为企业及渠道经历1～2个旺季时间重新调整增长预期即可，预期本轮盘整时间预计不会太长。

股价方面，招商证券认为估值底部将出现在基本面下行压力放缓、市场盈利预测不再下调之时，预期明年春节到一季报附近预期有望降至底部，进入估值回升阶段。投资策略方面，招商证券认为在盘整期间目标理性、调整在先的企业将表现更好，并可静待行业需求回升，选择超跌的弹性品种中期配置。白酒消费升级和集中度提升的逻辑并未改变，盘整将为下一轮复苏再次蓄势。

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