全球目前磷矿储量在670亿吨，年开采量大概在2～2.5亿吨。主要的产量集中在北美、非洲、东亚和西亚，中国年产8000～10000万吨，为最大的产量国。中信证券预计未来5年全球矿石供应有所增长，但受中国环保、矿产资源管理等供应影响，东亚产能稳中有降，2017年在8500万吨左右并且未来大概率向下。在此基础上，磷的总供应收紧，已经降到2011年同期水平（供应余量仅占总产能的3%）。

中信证券认为，全球供需紧平衡大概率将导致磷铵价格上涨，以磷酸二铵为例，2011年在供给紧张时产品价格自底部300美元/吨向上达650美元/吨，预计在紧平衡下磷铵将开启新一轮的价格上涨的景气周期。

由于“清废行动2018”的推进，长江各个干流、支流附近的化工企业受影响明显。而由于磷矿资源主要分布在湖北、四川、云南、贵州，从矿石到下游的磷肥、农药产业链均主要分布在长江经济带的11个省份之内，近期受影响明显，例如磷酸一铵及二铵今年以来的月度产量基本上是去年同期的60%～90%不等。以湖北为例，政府已经出台了《沿江化工企业关改搬转任务清单（征求意见稿）》并公示，其中涉及湖北省沿江化工企业总计497家。预计未来矿化肥整合将持续，产业链景气程度将持续提升。

中信证券认为，近期油价中枢持续提升，将可能从成本（农资投入品原材料上升）、生物燃料需求上升（以替代部分化石燃料）两个方面推高农产品价格。从历史数据来看，原油价格与主要农产品价格之间存在显著的正相关关系（玉米、小麦、大米、大豆价格与原油价格的相关系数分别为0.87、0.85、0.80、0.87）。油价上涨有望带动农产品价格回暖，上升空间较大。预计农产品价格将向上，进而带动包括磷复肥在内的农资投入品需求上升。

中信证券认为，考虑到全球磷供应收紧，达到近十年低点，预计从矿到肥都将迎来一轮景气上行周期；同时预计未来三到五年国内磷产业链整合持续推进，国内磷矿到磷肥价格已经上涨并预计还将有上涨空间。重点推荐贯穿磷化工全产业链的企业兴发集团（600141.SH）；建议关注云天化（600096.SH）和司尔特（002538.SZ）。

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