多转送1股，就构成了高送转，导致计划无法实施；若少送1股，实施时就可能畅通无阻。

随着岁末年初上市公司送转高峰临近，但高送转新规，却是一些公司送转时必须面对的一道坎。

11月14日，正元智慧披露了10:9的资本公积金转增股本预案。由于是沪深两市第一份年报高送转预案，方案披露后，正元智慧15日开盘即一字涨停，并带动高送转预期概念股集体大涨，早盘共有近20只小盘股涨停。

不同于以往，今后高送转必须考虑监管要求。按照规定，创业板上市公司的高送转比例为10送10，但须满足最近两年净利润持续增长，且近三年每股收益均不低于1元、送转后每股收益不低于0.5元的要求。但正元智慧2017年净利润同下滑8.27%，上市两年来的每股每股收益均低于1元。而10:9的送转比例，正好低于监管要求。

大股东六成股份已质押

正元智慧11月14日晚间公告称，根据控股股东杭州正元企业管理咨询有限公司（下称“杭州正元”）提议,计划按照每10股派发现金股利1.5元(含税)，并以资本公积金向全体股东每10股转增9股的方案，对2018年利润进行分配。

正元智慧还称，杭州正元基于对前三季度业绩、四季度盈利水平的判断，考虑公司目前未分配利润、资本公积金较为充足且股本规模相对较小等因素前提下，提出上述送转提议，以优化公司股本结构、增强股票流动性。数据显示，截至2018年9月底，其资本公积金为2.8亿元。

从利润水平来看，正元智慧并无多少亮点可言。三季报显示，截至9月底，正元智慧营业收入1.12亿元，净利润为仅338万元，同比下降9.86%，扣非后则增长5.69%。而业绩预告显示，预计公司2018年全年实现净利润4826.6 万元–5246万元，同比增长 15%—25% 。按照11月15日收盘价计算，其动态市盈率已经高达415.8倍。即便净利润达到预测目标上限，市盈率仍然接近50倍。

自2017年4月上市以来，其业绩一直起伏不定，其中至少有三个季度亏损，或扣非出现亏损。披露数据显示，2018年上半年，该公司净利润为113万元，同比增长160.9%，扣非后则亏损87万元。2017年上半年185万元，扣非后则亏损221万元；2018年一季度则亏损328万元。

不过，正元智慧的业绩，具有在四季度释放的特点，并在三季度由亏转盈。2017前三个季度，其净利润为376万元，而全年则为4196万元，四季度利润占全年的80%以上。如果上述预测目标实现，2018年四季度的利润在全年占比则达到90%以上。

盈利状况不佳，大股东却提议推出高送转方案，可能与正元智慧股价下跌、股东股权质押存在一定关系。截至2018年9月底，杭州正元共持有该公司1931万股，但其中1203万股已经质押，目前质押率超过60%。

根据此前公开披露，上市不久的2017年8月25日、9月29日，杭州正元就两次将所持601万股质押给银河证券，当时，正元智慧股价在60元—62元之间。此后，正元智慧一路下跌，2018年10月19日已跌至28元左右，期间累计跌幅接近60%。截至11月14日收盘，其股价为34.15元，累计跌幅也达到45%左右。

“巧妙”满足监管要求

作为拉高股价、配合股东减持的工具，上市公司高送转此前颇为市场诟病，监管也出手进行规范。在此背景下，高送转还必须考虑监管要求，而正元智慧正是这种情况。

2018年4月，沪深交易所发布高送转指引，从送转股比例、时间限制、分阶段减持计划的披露三个方面，对上市公司提出进一步的要求，并明确深交所对高送转采取的监管措施。按照现有规定，上证所的高送转，是指送股、转增股份合计比例达到每10股送转5股以上，深交所的高送转，则为按主板、中小板、创业板分为10送5、10送8、10送10。

同时，深交所还规定，上市公司报告期净利润为负、净利润同比下降50%以上，或送转股后每股收益低于0.2元，不得披露该报告期的高送转方案。同时，还要满足最近两年净利润持续增长，且最近三年每股收益均不低于1元、送转后每股收益不低于0.5元的要求，最近两年净利润持续增长，但每股送转股比例不得高于同期净利润的复合增长率。

按照上述规定，创业板上市的正元智慧，连续两年的净利润复合增长率、送转后每股收益等均与监管要求不符，将无法进行高送转。而将送转比例限定在10：9，恰好绕过了上述监管规定。

截至目前，正元智慧总股本为6666.67万股，前三季度基本每股收益仅为0.0509元。即便2018年利润目标实现，每股净利润也只有约为0.8元，而在此前的2016年至2017年，其基本每股收益也只有0.69元、0.92元，无法满足监管要求。

此外，如果进行10：10以上比例的送转，正元智慧同样也不符合要求。数据显示，2017年，该公司净利润为4196万元，同比下降8.27%。即便2018年净利润增长25%的最高目标顺利实现，两年符合增长率也只有8%略高。而其10:9的送转比例，并不属于高送转的范围，得以满足监管要求。

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