大类资产上，波动率上升较为确定；政策作用下的增长预期变化影响债股表现节奏，当前债继续强于股，地产、商品可能承压。下行风险包括增长向下超调（受外需或地产下滑影响）、物价压力限制放松空间或者美国加息快于预期等，主要的上行风险包括贸易摩擦或地产下行影响小于预期、政策稳增长力度超预期、美国紧缩进程低于预期等。

行业配置与主题选择：逆向思维，守正出奇

中金公司建议，从当前到2019年行业配置与主题选择要注重逆向思维、守正出奇：1）逆向思维：整体估值处在相对低位可能已经计入较多悲观预期，具体时间点难把握，但当前市场可能整体处于风险释放后半程；

2）“守正”：市场资金越来越机构化、国际化、多层次资本市场建设扩容等因素，盈利压力有可能继续释放，对个股基本面要求标准提高，基本面强、估值低的板块可能有相对收益；

3）“出奇”：增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实，关注对政策敏感或预期极度悲观而出现的反转性机会。

三条线索，六大主题

未来3-6个月行业配置中金公司建议注意以下三个方面：1）逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头，当前建议在包括医药、家电、轻工、餐饮旅游等领域精选个股，同时也关注食品饮料、汽车及零部件、TMT等泛消费类板块更好的买入时点；

2）关注下跌时间长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会，包括券商、保险、军工、部分新能源等；

3）相对看淡近年受供给侧改革支持、未来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块，主要包括原材料等板块。中金公司表示会密切关注政策稳增长的力度、风险释放程度及时动态调整行业配置建议。

另外，中金公司建议投资者关注以下六个主题性机会：1）稳健收益组合：在利率可能继续下行背景下的高股息组合；

2）优质龙头组合：在估值回调背景下逢低介入基本面优异符合中国消费升级与产业升级趋势的龙头；

3）5G与产业自主组合；

4）公司回购组合；

5）优质中小市值成长股组合；

6）国企改革组合。

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