在政策频频吹来暖风，股权质押纾困效果已显现的同时，险资的加入，使股权质押风险有望得到进一步的化解。

10月25日，《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》（下称《通知》）出炉，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势。

《通知》明确了专项产品不纳入权益投资比例监管，并对专项产品投资范围、平稳退出安排等方面提出要求。险资长期投资优势被业内看好，有利于为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。

银保监会主席郭树清于25日在国际养老金监督官组织北京年会上称，中国经济总体上处于中高速增长区间，外贸形势稳定，中国金融风险总体可控，市场信心保持稳定。

受此消息影响，在美国股市及亚太市场普遍震荡大幅下跌的情况下，A股全天低开高走，保持了稳定的态势。截至25日收盘，沪指以0.02%的涨幅守住2600点。

管理人、投资标的、防风险都明确了

《通知》设定了专项产品管理人条件，并明确了专项产品的投资范围。

“上述专项产品按照市场化原则设立发行，面向保险公司等机构投资者募集资金，主要投资于上市公司股票、债券等标的，参与化解股票质押流动性风险。”相关监管人士告诉记者。

记者了解到，投资标的包括上市公司股票、上市公司及其股东公开发行的债券、上市公司股东非公开发行的可交换债券以及经银保监会认可的其他资产等。与2016年原保监会发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》内容相比，此次《通知》内容则增加了公司债、可交换债券等债券品种。

《通知》要求产品管理人应具有发行组合类保险资产管理产品业务资格。银保监会表示，保险资产管理公司设立专项产品，应当符合具有规范的公司治理结构、完善的内部控制和风险管理体系；具备发行组合类保险资产管理产品业务资格；最近三年内未因重大违法违规行为、重大失信行为受到行政处罚以及银保监会规定的其他条件。

根据监管要求，组合类保险资管管理人需取得保险资金受托管理资质一年以上。据此前媒体报道，目前具有受托管理保险资金资格的机构名单包括31家保险机构、62家公募、33家券商和10家券商资管。

“不像过去那样仅仅降低或提高比例，这次的调整是有方向性、指引性的——这是从来没有过的现象。”南开大学金融学院保险学系教授朱铭来对第一财经记者表示。不过他也认为，从风险管理角度来看，监管细则还应更明确化，避免造成后续保险企业出现偿付能力不足的隐患。

值得注意的是，此次《通知》一方面支持保险机构发挥机构投资者作用，维护上市公司长期稳健经营；另一方面，明确了产品的退出安排和方式，以确保机构的平稳退出。

《通知》规定，专项产品主要采取股东受让、上市公司回购、大宗交易与协议转让及其他方式平稳退出。

此外，《通知》还制定了专项产品风险管控措施，从专户管理、封闭期、存续期、投资集中度、事前登记、信息披露、关联交易等方面提出了具体要求。

银保监会表示，保险资产管理公司应当合理控制产品投资集中度，有效管理各类风险。专项产品应当单独管理、单独建账和单独核算，确保每只产品与所投资资产相对应。专项产品应当选择符合条件的商业银行实施独立托管。

《通知》称，专项产品的投资者主要是保险机构、社保基金等机构投资者及金融机构资产管理产品。保险公司投资专项产品的账面余额，不纳入权益类资产计算投资比例，纳入其他金融资产投资比例监管。

银保监会指出，保险公司和保险资产管理公司不得以专项产品的资金进行不正当关联交易、利益输送、内幕交易和操纵市场。

化解股权质押风险再攻坚

近期，我国乃至全球金融市场受多重因素影响，出现较大幅波动。

美股24日收盘再遭重挫，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯指数分别收跌4.43%、3.08%、2.41%；随后，受美股影响，截至25日收盘，日经225指数、韩国综合指数分别收跌3.7%、1.6%；虽然沪指当日最终险守2600点，不过两周以来A股剧烈的起伏震荡已并不新鲜。

这般市场环境下，我国中小企业的股权质押风险暴露了出来。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对第一财经记者称，股权质押风险积聚，很大程度上是因为小微企业和民营企业无法从其他渠道拿到贷款，资金链紧张，不得不通过股权质押来融资。而在股市整体大幅下跌的情况之下，就形成了“堰塞湖”风险。

在此背景之下，一系列为民企纾困，缓解融资难、融资贵的政策组合正在路上。

10月22日，人民银行就宣布设立民营企业债券融资支持工具，并再增加再贷款和再贴现额度1500亿，引导资金流向民营企业和小微企业。就在同一天，证券业协会也发布公告称，将组织联合11家证券公司，设立约1000亿元总规模的资产管理计划，帮助有发展前景的上市公司化解股权质押困难，支持民营经济高质量发展。

基金业协会也于近日表示，支持私募基金管理人和证券期货经营机构募集设立的私募基金和资产管理计划参与市场化、法制化的并购重组，参与化解上市公司股权质押风险。

10月25日，人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在“中国民生银行小微金融十年展望”论坛上表示，今年央行四次定向降准，两次增加再贷款、再贴现支持小微企业融资。他指出，不久前全国工商联与人民银行联合召开了民营、小微企业金融服务工作座谈会，搭建政府、民企对接桥梁，深入了解，着力解决企业融资困难。

“近期一系列利好政策有效地提振了市场信心，减轻投资者对于股权质押风险爆发的担忧，而鼓励上市公司回购相关制度的发布，也有利于提振投资者的信心。”杨德龙表示。

而这次险资的加入，进一步彰显并加大了监管层对化解股权质押风险的决心与成功的可能性。

郭树清于19日表示，要充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。

相比于其他机构资金，险资的长期投资价值被广泛看好。相关监管人士称，保险资金参与化解上市公司股权质押风险，将更好地支持暂时遇到困难但有前景的公司，从而发挥长期资金的优势。

虽然资本市场震荡不断，但整体来看，保险公司在权益投资方面却是呈现出增长趋势，9月已升至年内最高点。

相关数据显示，截至9月末，保险资金运用余额15.87万亿元，投资股票和基金的规模分别为1.30万亿元和0.89万亿元（合计2.19万亿元），占保险资金运用余额的比例为8.17％和5.58％（合计为13.75％）。而去年同期，资金运用余额为14.65万亿元，股票和证券投资基金的规模为1.88万亿元，占比12.86%。

银保监会称，《通知》落地将有利于化解上市公司股票质押流动性风险，通过专项产品形式，保险资金可以为优质上市公司及其股东提供长期资金支持；有利于有效支持优质上市公司和民营企业发展，专项产品按照市场化原则，向有前景、有市场、技术有优势但暂时出现流动性困难的优质上市公司和民营企业提供融资支持，稳定市场预期；有利于发挥保险资金长期稳健投资优势，做实体经济的长期资金提供者，从而更好巩固市场长期投资的基础。

杨德龙认为，虽然化解股权质押风险得到了暂时的解决，不爆发集中爆仓的风险，但还未从根本上解决问题。“未来要增加中小企业融资的渠道，让中小企业可以通过合法合规的途径融到资，这样才能够满足生产经营的需要。”

据悉，下一步，银保监将进一步支持保险机构增加对上市公司财务性和战略性投资规模，调整和优化股权投资、债权投资等领域监管制度，对符合国家战略和宏观政策导向的项目给予更多的政策支持，为实体经济提供更多长期资金和资本性资金。

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