随后，中小板及沪深主板也修订了各自的退市制度，并制定了相应的成交量退市标准及面值退市标准。其中，主板、中小板与创业板的“面值退市标准”表述是完全相同的，而成交量退市标准在计算时间长度上虽均统一设定为120个交易日，但其间累计成交量最低标准却不同，创业板设定为100万股，中小板为300万股，主板为500万股。

不过，A股主板、中小板、创业板的“面值退市标准”与美股的“一美元退市标准”存在三大差别：

（1）一美元退市标准与面值无关，事实上，美股也没有统一面值规定；而A股却并未采用国际惯例通用的“一元退市标准”的表述，而是采用了“面值退市标准”的表述，这一“中国特色”面值退市标准带来了很大制度缺憾与尴尬：以紫金矿业（601899.SH）为例，它的股票面值为0.1元，而不是1元，若采用“面值退市标准”，则无论紫金矿业多么垃圾，其股价也不可能低于0.1元，由此可见，“面值退市标准”的表述存在严重的制度漏洞。

（2）一美元退市标准采用的是“连续若干个交易日的收盘价平均值低于1美元”的表述，这使得机构和庄家很难操纵其股价；而A股面值退市标准采用的则是“连续若干个交易日的每一个收盘价都必须低于面值”，这样，机构和庄家就很容易操纵其股价。

（3）一美元退市标准可能被“缩股”机制规避，但它可能无法同时规避其他多套退市标准；然而，A股“面值退市标准”却无法通过“缩股”机制规避退市，因为“缩股”是与股票面值同步变动的。我们以中弘股份为例，目前中弘股份的股票面值为1元，股价为0.74元，如果允许其按10︰1缩股，即每10股合并为1股，则缩股后的股票面值变成10元，股价变成7.4元，其股价仍然是低于其股票面值的。因此，A股缩股对于“面值退市标准”是毫无意义的。

为此，我建议，A股“面值退市标准”也应该借鉴国际惯例通用的规则，更改为“一元退市标准”的称谓，并将“每个交易日收盘价低于每股面值”更改为“每个交易日收盘价平均值低于1元”。也就是说，A股“一元退市标准”的规范表述应为：“公司股票连续20个交易日收盘价的平均值低于1元的，证券交易所应当终止其上市交易。”这样的表述，更科学、更合理，更符合国际惯例。

（作者系武汉科技大学金融证券研究所所长）

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