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2018年10月10日目录

►纯电动乘用车变革在即，实力龙头车企将深度受益（中信建投）►于悲观情绪中寻找预期差，当前地产股存风险收益（中金公司）►我国天然气调峰能力急需发展，龙头企业有望受益（浙商证券）►图书市场持续景气吸引外资，三主线寻找受益标的（中泰证券）►新天然气：马必区块商业开发在即，业绩弹性增大（西南证券）

1.纯电动乘用车变革在即，实力龙头车企将深度受益（中信建投）

中信建投指出，纯电动乘用车是我国新能源汽车的主要组成部分，相应产业发展政策导向性明显。近年来，包括补贴、积分、投资管理和安全排查在内的产业政策日趋严格，政策倒逼纯电动乘用车产业优化升级。

动力电池是纯电动乘用车的核心组成部分。中信建投认为，以正极材料三元化、高镍化为代表的动力电池优化进程契合政策指引方向，电池单体能量密度不断提升。与此同时，我国纯电动乘用车新产品的续航里程和电池系统能量密度也不断提升，为车型结构向中高端方向调整进行了有效的技术与产品储备。

2018年以来，我国纯电动乘用车销量高增长。另一方面，补贴过渡期6月结束，车型结构契合政策、产业趋势深度调整，A级、A0级占比明显提升。全年纯电动乘用车量质齐升在望。

中信建投认为，在政策导向和消费习惯共同作用下，技术水平将持续成为爆款纯电动乘用车的决定性因素。当前纯电动乘用车的基本技术信息披露已较详细，但距离满足用户侧使用性能信息需求和企业端技术实力评价信息需求均有一定差距。对此，中信建投分别构建了用户侧性能参数指标体系和企业端产品技术实力指标体系，用以评价新能源汽车产品和对应车企的综合实力。

根据上述纯电动乘用车用户侧使用性能和企业端技术实力的分析，中信建投推荐纯电动轿车、SUV产品线完备，具有较强技术实力和产业经验的龙头车企比亚迪（002594.SZ），以及通过B级SUV Marvel X体现出了较强技术实力，有望率先打造中高端爆款车型的龙头车企上汽集团（600104.SH）。

2.于悲观情绪中寻找预期差，当前地产股存风险收益（中金公司）

中金公司认为，当前板块弱势表现主要反映市场对9月销售疲软及房价下跌传闻的担忧情绪。9月中金公司监测的60个城市新房销售面积环比仅增长1%，显著弱于季节性，而同比增幅则由8月的21%大幅收窄至3%。加之近期碧桂园、万科等开发商曝出楼盘大幅降价传闻，引发市场对后市基本面走势的担忧。

事实上，9月销售数字偏弱一定程度上与中秋假期错位有关，而所谓房价的下跌一方面源自开发商集中推盘的促销策略，另一方面也是非核心区域前期价格上涨过快后的理性回归。中金公司认为，对当前市场更客观的判断是高压政策环境下购房人的观望情绪的确在加深，但核心区域的购房需求和房价依然坚挺，市场在媒体渲染下对后市存在一定过度担忧。

中金公司持续监测的60城高频数据显示，十月首周新房销售面积同比增长38%，较9月大幅回升35个百分点。往前看，中金公司判断10月全国商品房销售面积同比增速将伴随推盘量进一步提升和基数走低较9月有所回暖，预计9、10月增速分别为2%和8%。

中金公司认为，即使悲观情景下基本面销售持续恶化，也将为行业政策提供一定积极调整空间。参考以往周期情景（2012年和2014年），若基本面逐渐出清见底（销售走弱带动投资、新开工疲软），往往意味着行业政策不仅不会进一步打压，反而可能出于稳定市场的目的予以适当积极调整，继而带动市场情绪逐渐上修。

中金公司指出，A股地产板块当前交易于6.8和5.3倍2018、2019年预测市盈率，仍处于历史估值底部，而龙头房企今明两年均可实现30%左右盈利增长。考虑板块强防御性及业绩高成长性，中金公司提示当前时点板块的风险收益，看好销售、业绩增长确定性强，财务稳健的龙头房企，推荐关注保利地产（600048.SH）和招商蛇口（001979.SZ）。

3.我国天然气调峰能力急需发展，龙头企业有望受益（浙商证券）

2017年我国地下储气库有效工作气量接近100亿m³，约占我国天然气消费量4%。浙商证券指出，这远低于世界平均水平10%，距离2020年、2025年和2030年的目标缺口分别超过48亿m³，200亿m³，250亿m³。储气库大都配置往复活塞式压缩机组，按照2.5亿m³配置一台往复活塞式压缩机，则到2030年往复活塞式压缩机需求超过100台。

此外，根据调研数据，100万人口的城市每年1000～3000m³储气能力便足够周转。由于小型储罐生产周期短，目前城燃商采购多以100～300m³储气罐为主。浙商证券预计，到2022年储气罐（不含LNG接收站、液化工厂）市场规模可达100～150亿元。

我国已建成投产LNG接收站19个，另有2个将于2018年年底前投产，21个LNG接收站总接受能力为6662万吨/年。在建LNG接收站项目6个，投资金额超过300亿元，平均每个项目投资50亿元。浙商证券还指出，据国家发改委表示，LNG接收能力预计在2025年前达到1亿吨，据此预测，到2025年仍需新开工5个LNG接收站项目，即到2025年共需11个LNG项目建成，累计投资可达550亿元。根据中国拟在建项目网数据，全国拟在建LNG接收站项目64个，以前期项目为主；项目投资主体以传统“三大油企”领军，民营企业大步扩张，多元化格局正在形成。按照每个项目平均投资50亿元计算，远期LNG接收站的市场空间在3200亿元以上。

浙商证券认为，储气库和接收站建设提速，带来的储罐和和工程订单需求弹性最大。浙商证券建议储气罐重点关注中集安瑞科（3899.HK）；工程方面重点关注中油工程（600339.SH）和海油工程（600583.SH）。此外，随着天然气行业回暖，液化装置需求也会迎来爆发，建议重点关注博迈科（603727.SH）。

4.图书市场持续景气吸引外资，三主线寻找受益标的（中泰证券）

2016年以来，QFII对A股传媒行业配置稳步提升，2018年二季度配置比例达1.57%，创三年来新高。其中图书成为最被青睐板块，在传媒公司中的配置数量及市值均超过50%，城市传媒成为2018上半年增配比例最高的个股。

中泰证券认为，从行业层面看，其一是因为图书市场持续景气。图书零售市场2018年上半年同比增长11.37%，保持两位数增速，其中电商渠道同比增长22.11%，实体书店规模基本维持不变。

其二，少儿图书依旧是市场增长核心驱动力。2018上半年少儿图书零售规模同比增长14.47%，然贡献了图书零售32.5%的增长。

其三，2018年上半年新书平均定价已达88.15元，定价上升对市场增量贡献有望继续提升。1%的头部产品码洋占比突破52%，集中度持续上升。

其四，相关部门不断出台政策，从出版产业和国企两个层面支持出版公司发展。2018年6月，财政部、税务总局发布延续宣传文化增值税优惠的政策，叠加纸价平稳、图书提价预期等利好，行业下半年盈利有望改善。

从公司层面看，中泰证券认为，图书上市公司现金流优良，在手现金充沛。图书上市公司2017年现金收入比均值为100%，经营现金流与营业利润比为92%，相比传媒行业、创业板、全部A股的均值具有优势。同时现金储备丰厚，图书公司平均持有26.4亿元现金，在抵御风险、并购、分红等方面更具优势。

此外，图书上市公司整体商誉规模小，占总资产比重低。整体债务偿还风险小，一是因为债务体量小、负债率低，二是偿付能力强。17家国企图书上市公司国资大股东持股比例均在50%以上，近些年几乎没有进行过减持，且基本没有质押。

中泰证券认为，目前图书上市公司平均PE为13.76，平均EV/EBITA为8.51，两个估值指标，无论是对比国内市场还是海外市场，均相对较低。另外，近三年，图书公司分红率快速提升，2017年达到了38.2%，未来有望继续增长。同时由于估值下降，股息率越发具有吸引力，中文传媒、中南传媒、时代出版股息率（TTM）均超过4%。

中泰证券建议三条主线寻找受益标的：①在一般图书高景气品类（如少儿图书等）中具备竞争优势，增长潜力较大上市公司；②转型升级效果显著的上市公司；③低估值、高股息率的上市公司。建议投资者关注城市传媒（600229.SH）、中文传媒（600373.SH）、中南传媒（601098.SH）、新经典（603096.SH）。

5.新天然气：马必区块商业开发在即，业绩弹性增大（西南证券）

新天然气（603393.SH）日前公告称，发改委已批复同意亚美能源马必区块总体开发方案。项目建设单位为中国石油天然气集团有限公司和亚美大陆煤层气有限公司，项目建设规模为10亿立方米/年，建设期为4年，项目总投资为46.4亿元人民币。

西南证券指出，根据公告，亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升，股权已经完成交割。8月24日，公司正式登记为亚美能源的股东，持股比例50.5%。亚美能源今年上半年煤层气业务量价齐升，净利润超过去年全年，2018年上半年收入达到4.3亿元，同比增长91%；净利润达到2.1亿元，同比增长223%，已超过去年全年净利润。马必区块大规模商业开发在即，产量有望快速增长。马必区块证实+概算储量是潘庄区块2.5倍；一期商业开发设计规模为10亿立方米/年，是潘庄区块的两倍。

西南证券预计公司2018～2020年EPS分别为2.16元、3.15元、3.77元。公司收购亚美能源资产优质，协同效应明显，煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。

方正证券认为公司的主要看点是：①随着新疆地区不断发展以及煤改气工程的深入推进，公司目前特许经营的8个区县市燃气业务将有持续增长；②公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源，逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期，将为公司业绩带来很大弹性；③公司目标打造全产业链天然气服务商，未来仍将通过招投标及并购等方式拓展公司业务；④公司收购亚美能源后或将继续拓展新的煤层气区块。预计2018～2020年，公司将实现归母净利润2.9亿元/3.8亿元/5.3亿元，对应PE为23倍/17倍/12倍，给予“强烈推荐”评级。

天风证券预计2018～2020年公司原有业务归母净利润分别为1.75亿元、1.50亿元、1.74亿元，对应EPS为1.09元、0.94元、1.09元。公司并表后的备考盈利预测：2018～2020年公司归母净利为2.54亿元、4.64亿元、5.66亿元，对应EPS：为1.59元、2.90元、3.54元，给予“买入”评级。

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