天风证券（601162.SZ）在经历短暂推迟发行后，终于在10月9日迎来了网上申购日。据天风证券10月8日发布的首次公开发行股票发行公告显示，此次发行价格为1.79元/股，刷新了今年以来所有上市企业的发行最低价纪录。

尽管发行价格“贴地”，但一位接近天风证券的人士对记者表示，天风证券对于其未来股价走势还是较为乐观，“发行价格的确较低，但是换个角度来看，上涨空间更大。”

低于每股净资产发行

根据公开资料显示，天风证券首次公开发行不超过5.18亿股股份，其中网下初始发行数量为3.6亿股，占此次发行规模的70%；网上初始发行数量为1.5亿股，占此次发行数量的30%。

值得注意的是，其实天风证券的发行价格实际已经低于其目前的每股净资产，根据Wind资讯数据，天风证券目前每股净资产为2.45元。一位来自上海的非银分析师对记者表示，证监会的发行价格要求所有行业均按照市盈率测算，且不超过23倍，因此不少企业的发行价才会低于每股净资产。

事实上，不仅是天风证券，南京证券的发行价格也低于其每股净资产，截至2017年12月31日，南京证券每股净资产为3.786元。2018年3月底，归属于母公司所有者权益合计为94.79亿元，按照发行前24.74亿股计算，每股净资产为3.83元，而最后南京证券的发行价定格在了3.79元。

这两家券商因发行市盈率高于行业平均市盈率水平而被迫推迟发行。上述接近天风证券的人士表示，天风证券的乐观并不是“空穴来风”，以南京证券为例，其发行后股价便一路上涨至9元每股，至今从未跌破发行价，截至10月8日收盘，南京证券的股价为8.36元。

不过，也有业内人士指出，未来天风证券的股价走势一方面要看其业绩水平，另一方面其股价也会受整体行业的影响。

根据公开资料显示，天风证券2015年-2017 年营业收入分别为32.13亿元、30.98亿元、29.86亿元，净利润分别为9.38亿元、6.72亿元、4.10亿元，而公司2018年上半年的营业收入仅为13.49亿元，净利润为2.32亿元。不难看出，天风证券受证券市场整体下滑影响，自2016年营业收入就开始出现滑坡。

业务“激进”引关注

近两年中小券商普遍面临经营困境，目前主要以经纪业务、资管业务等来维系业绩来源。

一位中小型券商的投行经理对第一财经记者表示，中小券商的投行业务并不被好看，在今年明显券商板块“头部效应”明显，能通过资本市场助力对于中小券商来说十分有利，因此即便是发行价格偏低，对于中小券商来说能够上市也是求之不得。

同为中小券商，天风证券近两年的动作十分“抢眼”。

根据公开资料显示，天风证券成立于2000年，总部设于湖北省武汉市，是一家拥有全牌照的全国性综合类证券公司。目前天风证券主要从事证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券投资 基金代销，证券承销与保荐，证券自营，证券资产管理，融资融券，为期货公司提供中间介绍业务。在全国重点区域和城市设有 15 家分公司及近百家证券营业部。

近两年，天风证券先是重金挖来明星分析师，后是大力发展研究团队。有天风证券内部人士向第一财经记者透露，天风证券意图把业务范围扩展到全国。

上述投行经理对记者表示，不少业内人士对于天风证券的模式十分关注，目前的发行价格的确对于天风证券更有利，但后期券商行业所面临的股权质押的风险较大。

另外，中小券商仍面临不少挑战，尤其目前处于券业“寒冬”，一方面要面临监管部门的严监管，另外一方面还要面对行业的“优胜劣汰”，目前投行业务将高度集中在大券商之间，中小券商的业绩和估值仍然承压。

天风证券也在招股书中指出，若市场行情持续低迷下行，公司可能出现2018年全年经营业绩相比2017年同期水平下滑的风险。

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