7月14日，上海证券交易所、深圳证券交易所联合发布《关于互联互通机制港股通股票调入相关安排的通知》（下称“《通知》”），不同投票权架构公司股票的，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围。

《通知》意味着，内地资金将暂时无法通过港股通渠道投资小米。从叫停了发行CDR，到无法被纳入港股通标的，使得内地投资者基本没有理想的渠道投资小米这种新经济企业。

除了资金面因素以外，小米的下跌还跟最终估值方式有关，尽管雷军称小米商业模式“独一无二”。

硬件收入增速更快，估值饱受争议

小米上市前后，围绕小米估值的争议就从来没有间断过；从最初一度号称“千亿美元”估值，到现在市值已经不到400亿美元，其中一个关键点在于，到底小米应该是按照互联网公司的标准来估值，可以达到近50倍市盈率，还是按照类似小家电的硬件公司估值，市盈率也就十几倍？

小米半年报称，“IoT与生活消费产品”业务收入由2017年第二季度的51亿元增加104.3%，至2018年第二季度的104亿元，主要是由于智能电视及笔记本计算机。互联网服务业务收入由2017年第二季度的24亿元增加63.6%，至2018年第二季度的40亿元，主要是由于广告收入增加。MIUI的月活跃用户在2018年6月超过2亿人。

由此可见，公司互联网业务收入增速和总量，都远远不如硬件收入的增速和规模。

IDC称，今年第二季度，智能手机市场平均售价同比上涨15%。这表明，消费者愿意花更多的钱购买满足他们需求的手机，不仅包括更好的摄像头，还包括游戏等新兴类别。

2018年第二季度，小米智能手机的平均售价为每部952.3元，2017年第二季度为每部863.8元。公司称，“平均售价上升主要是由于，小米MIX 2S及小米8等中高端型号于中国市场的强劲销量所致。”然而，这个均价10%的涨幅远远不如市场15%的平均水平。

相关报道: