9月12日，时隔15日后，央行通过600亿元7天逆回购，向市场净投放600亿元，以缓和近日逐渐偏紧的流动性。此前连续多日的暂停公开市场逆回购操作，让市场一度产生了货币政策偏紧的预期。市场利率全线上行。

近日国务院金融稳定发展委员会第三次会议上重提，积极贯彻执行稳健中性货币政策，并根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调，保持市场流动性合理充裕。

接受第一财经采访的专家分析称，货币政策的长期目标仍是改善实体融资环境，目前并不具备紧缩的货币政策和加强去杠杆的条件。目前阶段的流动性相对合理，接下来将会保持松紧平衡。而央行也会根据利率水平，适时进行相应操作。

短期流动性收紧并非货币政策转向

此前连续多日的暂停公开市场逆回购操作，让市场一度产生了货币政策偏紧的预期。自暂停逆回购操作以来，SHIBOR全面上涨，隔夜、7天、1个月、3个月拆息已分别累计上涨66个基点、26个基点、44个基点、21个基点。

光大证券固定收益首席分析师张旭对第一财经记者表示，这并不意味着央行的货币政策有转向，之所以连续多日暂停逆回购，主要是因为此前的流动性比较宽松。而最近几天资金稍微有些紧，正是合适的时间点，所以央行释放一些流动性。

中信固收近期的研究报告称，此前的市场利率出现上行，主要是紧缩预期叠加季节性因素导致的短期的流动性收紧。

“2016年以来，公开市场操作为央行精细化调整货币市场的政策工具被频繁使用，市场也将其作为观测货币政策信号的指标之一。”中信证券首席固定收益分析师明明表示。

回顾最近两年来，央行曾分别于2017年3月末、2017年6月末、2017年12月末、2018年初、2018年3月末及2018年7月末分别连续 15、12、12、15、9、和19个交易日暂停逆回购操作。而央行此次长达15日的公开市场逆回购操作暂停，加之，此前有市场传言，央行重启正回购，专家解读成，这是对过去宽松的短暂流动性的修正，通过释放长期流动性把短期的钱换成长期的钱。同样引发了市场对于货币政策收紧的预期。

其次，地方债发行放量叠加季节性因素流动性边际收紧。9月地方政府债券发行放量，资金需求量增加。同时，临近月中缴税缴准对资金面的扰动渐增。

央行仍将确保流动性合理充裕

9月7日，国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议，会议强调，积极贯彻执行稳健中性货币政策，并根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调，保持市场流动性合理充裕。并且表示要加强部门之间的配合，尤其是金融部门与财政、发展改革部门的协调配合。

专家解读称，下一步，稳健中性的货币政策会更加灵活，并会与积极的财政政策更加配合。

明明认为，货币政策的长期目标仍是改善实体融资环境，在社融和经济状况呈现明显改善前，宽货币向宽信用的传导仍是目前的主要矛盾，宽信用效力的显现需要较为宽松的货币政策助力，因此目前并不具备紧缩的货币政策和加强去杠杆的条件。

张旭对本报记者表示，接下来的流动性是松紧平衡，目前的阶段是相对合理的水平，随着融资数据的改善，流动性又进一步趋紧，利率有进一步上行的空间，央行再进行相应的操作。

本月中，美联储加息目前成为市场预期中的大概率事件，也将成为国内货币政策的重要影响之一。张旭认为，央行首选策略就是在银行间市场市场利率上小幅提高，收缩银行间市场的流动性，但大概率不会在公开市场操作利率上、政策利率上有所表示，因为这种利率的信号作用非常强。

明明预计，央行可能不跟随以保持货币政策形式上的一致，但出于保汇率和稳经济的考虑，央行大概率还是会以提高公开市场操作5BP的方式跟随，但随后可能会以增加资金供应量等方式进行进一步的放松，以维持合理充裕的流动性环境。

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