从公开市场自然到期的资金规模来看，9月份资金规模较低，全月仅有1765亿元1年期MLF和1000亿元3个月国库现金定存到期。“续作压力不大，”明明认为，在当前保持流动性合理充裕的要求下，MLF和国库现金定存续作有刚性需要，这一流动性特征也将继续保持，大概率将续作。

其次，缴税时点也是影响流动性波动的一大季节性因素。明明指出，央行通常会针对缴税因素在月中时点开展流动性投放予以对冲，从税收收入看，9月份税收收入虽然较8月稍有回升，但仍然是年内税收收入低点；从企业缴税看，1月、4月、7月、10月是传统的企业缴税大月，9月非集中缴税大月，对流动性扰动不会很大。

与此同时，今年9月同业存单面临大规模到期，季末MPA考核也将至。明明认为，9月同业存单集中在上半月到期，上半月资金面可能将受到一定程度的压力，相对而言月末到期压力较低。MPA结构性参数的相对调整在一定程度给银行季末考核减压，银行体系季末资金紧张局面将得到一定缓解。

地方债发行提速

在接受记者采访的专家看来，9月流动性影响最大的压力主要来自于地方政府债将延续大量的供给。

“地方债上半年发的比较少，今年主要集中在三季度发行，因为四季度就要用钱，三季度中8月份下旬开始放量，但量也不太大，所以9月份的量会比较大。”李奇霖对记者称。

根据财政部《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》部署，今年9月底，地方政府债券发行累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行量应当在10月份发行。根据研报测算，8月份和9月份需要发行新增专项债9231亿元。

明明认为，地方政府专项债券发行提速，将造成一定的流动性回笼压力。政府存款不会长期滞留在国库，加速发债之后可能加快支出，对政府债券发行有对冲作用。但不可否认，财政加快支出与地方政府债券发行之间存在滞后关系，可能引发流动性的波动，央行可能通过短期或中期工具进行对冲。

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