实际上，利差益边际变化的主要来源是权益类资产，沪深300年初至今已下跌17.84%，上证50上半年已经下跌14.28%，股票市场低迷势必使总投资收益率承压。因此安信证券认为，上半年股票市场下跌是中国平安总投资收益率下滑的主要原因，而IFRS9之下公司的公允价值变动损益达到-116亿元，也对投资收益带来负面影响。陈德贤对记者表示，虽然收益率有所下跌，但股票的回撤却很低。“虽然收益率下降主要是股票存在浮亏，但分红对冲了浮亏，据内部计算的回撤仅为2.6%，大幅跑赢市场基准。”

第二个关键，是标的投资时间。陈德贤补充，在找到优质资产的基础上，买入、卖出以及卖出后再投资的时间都是关键。另外，平安的资金量较大，很难做到100%的吻合，陈德贤认为存在一定时间差对平安而言问题不大，保险销售带来的强大现金流足以作为安全垫，给久期错配提供了缓冲和韧性。

此外陈德贤强调，最重要的还是股票的投后管理能力。投资并非止于买入，相反，真正影响投资收益的是投后跟踪。“不止需要追踪财务报表、企业战略，还要跟进被投公司核心团队是否有变动、行业情况等。”陈德贤称，未来投后管理将被摆在越来越重要的位置。

增配安全性资产

中报显示，中国平安将债权投资资产占比由43.7%提升至44.3%，同时将股票投资资产占比由11.1%降低至9.5%。债权名义投资收益率5.85%、总体剩余到期期限4.22年。

其中，公司债券方面，平安通过资产配置、准入管理和动态检视三个层面把控风险，中报指出，2018上半年资本市场公司债占总投资资产的6.7%，其中信用评级AAA的公司债占比约80%，信用评级AA级以上的占比约93%。此外，陈德贤表示，在拉长久期的基础上，平安上半年投资于政府信用债的比重较大，占整体2.85万亿元投资总额的35%左右。“我们在3.6%、3.7%左右的价格投入了很多长期债券，资产负债的缺口有效降低。”

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