中国平安(601318.SH;02318.HK)昨日发布的2018半年报数据显示，公司投资资产规模呈稳健增长，上半年总投资资产达到2.58万亿元，较年初上涨5.4%。固定收益类资产占比较年初上升1.71个百分点。受基金分红收入下降及市场波动的影响，年化总投资收益率为4%，年化净投资收益率为4.2%，分别同比下降0.9和0.8个百分点。

中国平安首席投资官陈德贤在接受第一财经等媒体专访时表示，下半年在权益类投资方面，更看好港股的走势，今年已经将部分A股仓位调至港股。未来在持续波动的行情中，还将持续关注行业龙头和能带来稳定收益的安全性资产。

挑对个股、选对时间、做好投后管理

中国平安半年报数据显示，股票投资占比9.5%，较上年末的11.1%下降1.6个百分点，而权益型基金（1.6%）和股权投资（4.7%）占比则分别上涨0.2和0.7个百分点。非标资产风控良好，以基建、非银和不动产为主。

上半年股票的投资总量有所增加，净买入约90亿元。陈德贤表示下半年权益类的投资将维持在相同的水平，内部仓位则或将向港股倾斜。据悉，平安今年在第一时间调整了A/H两地市场的股票仓位，即减少A股份额，增加港股。“港股现在相对A股的估值较为便宜，流通性也较好，是我们的投资重点之一，上半年股票投资实现了60亿元左右的利润。”

陈德贤认为，在做股票的投资决策时要着重注意几个方面，首先是避免“一揽子”式的分散型股票池投资，选择集中投资于高分红的行业龙头。从平安投资工商银行、汇丰银行、碧桂园、中国中药和近期加码的华夏幸福上便可看出端倪。

实际上，利差益边际变化的主要来源是权益类资产，沪深300年初至今已下跌17.84%，上证50上半年已经下跌14.28%，股票市场低迷势必使总投资收益率承压。因此安信证券认为，上半年股票市场下跌是中国平安总投资收益率下滑的主要原因，而IFRS9之下公司的公允价值变动损益达到-116亿元，也对投资收益带来负面影响。陈德贤对记者表示，虽然收益率有所下跌，但股票的回撤却很低。“虽然收益率下降主要是股票存在浮亏，但分红对冲了浮亏，据内部计算的回撤仅为2.6%，大幅跑赢市场基准。”

第二个关键，是标的投资时间。陈德贤补充，在找到优质资产的基础上，买入、卖出以及卖出后再投资的时间都是关键。另外，平安的资金量较大，很难做到100%的吻合，陈德贤认为存在一定时间差对平安而言问题不大，保险销售带来的强大现金流足以作为安全垫，给久期错配提供了缓冲和韧性。

此外陈德贤强调，最重要的还是股票的投后管理能力。投资并非止于买入，相反，真正影响投资收益的是投后跟踪。“不止需要追踪财务报表、企业战略，还要跟进被投公司核心团队是否有变动、行业情况等。”陈德贤称，未来投后管理将被摆在越来越重要的位置。

增配安全性资产

中报显示，中国平安将债权投资资产占比由43.7%提升至44.3%，同时将股票投资资产占比由11.1%降低至9.5%。债权名义投资收益率5.85%、总体剩余到期期限4.22年。

其中，公司债券方面，平安通过资产配置、准入管理和动态检视三个层面把控风险，中报指出，2018上半年资本市场公司债占总投资资产的6.7%，其中信用评级AAA的公司债占比约80%，信用评级AA级以上的占比约93%。此外，陈德贤表示，在拉长久期的基础上，平安上半年投资于政府信用债的比重较大，占整体2.85万亿元投资总额的35%左右。“我们在3.6%、3.7%左右的价格投入了很多长期债券，资产负债的缺口有效降低。”

在债券的选择上，平安有自己的内部信用评级系统。据陈德贤介绍，公司早在2003年就已经建立了内部评级团队，在参考外部评级方法的基础上设置了独立的、更严格的评级标准，且购买的所有债券、信托计划和固收类产品都必须通过内部评级系统的审核。“到目前为止，今年所投产品中未有出现违约的情况。”陈德贤称。

此外，陈德贤透露，未来在投资组合中还将加大非住宅不动产的投资比例。他认为，从稳定收益的方面考虑，不动产对于保险资金来说依旧是匹配负债相对较好的资产，然而不动产在顶部已是共识，政策上也明确了“房住不炒”。因此，在选择不动产的股票时，会从国家政策角度出发，以长租公寓和健康养老板块等非传统住宅为主。

“过去10～20年中国经历了快速发展的时期，未来3～5年内的资产回报率有可能较过去低，投资资产会有一定挑战。加之考虑周期性和结构性的问题，未来投资资产配置要更谨慎。”陈德贤称。

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