今年上半年，国有工业企业利润同比增加32%，但国有企业的固定资产投资只上升了3%。与之相比，民营企业的固定资产投资同比上升了8%，而民营工业企业的利润只上升了10%。为什么国有企业不投资呢？原因也很简单。因为国有企业中赚钱的主要是像石油、钢铁、化工、电力这样的中上游部门，在供给侧改革下这些部门的利润大幅改善。但是，它们原来就处于产能过剩的状态，很难再大规模投资。但民营企业整体而言赚钱有限，相应的投资需求也不大。事实上，上述的工业企业利润数据可能还高估了民营企业的赚钱程度。首先，这一统计不包括主营业务收入低于2000万的民企；第二，只有活着的企业才会留在样本中，破产的民企会被剔除。

面对投资持续下滑的趋势，7月份以来一系列的高层会议，陆续出台了一些政策的微调。但是，基于目前经济增长仍然高于今年目标，以及劳动力市场尚属稳定，期望去杠杆和严监管的基调发生大幅转变，也是不现实的。最近一段时间，对银行的表内信贷和财政的表内支出以及地方债融资，政策的支持力度明显上升，但对于表外融资和地方融资平台的压力，仍然看不到大幅放松的迹象。因此，下半年我们也许能够看到基建投资的企稳甚至小幅反弹，但不太可能重新回到以前15%~20%的增速。

另一方面，目前处在高位的出口增速和房地产投资，下半年都有可能出现放缓。从对冲投资下滑的角度来看，8月16日的国务院常务会议部署促进民间投资，是非常及时的。但是对于银行而言，面对“赚钱的不投资，投资的不赚钱”的情况，要扩大信贷也不容易。

所以，要激励民间投资，最重要的就是让民营企业赚钱，而最简单的就是降低企业的税收负担，其中既包括企业的增值税和所得税，也包括社保的缴纳和员工的个税。事实上，今年前7个月个人所得税、国内增值税和企业所得税的同比增速分别是21%、15%和13%，都高于民营工业企业10%的利润增速，企业的负担可谓不轻。要稳定投资增速，为企业减负刻不容缓。

（作者系麦格理集团首席中国经济学家）

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