土耳其里拉崩溃，给了人们对“美元收割机”的想象空间。

事情还得从2016年10月说起。美籍牧师安德鲁·布伦森在土耳其传教，被土耳其官方指控为间谍，并从事恐怖活动。故土耳其将其关押至今，美国与土耳其有多次交涉，但土耳其均坚持自己的立场，美方对此颇有芥蒂。今年3月，特朗普对全球开征铝和铁关税，考虑到土耳其里拉一直在贬值，特朗普在8月10日表示，要将对土耳其的关税从原来的10%和25%提高到20%和50%，本就疲软的里拉应声下跌，最低到6.89的水平。8月1日到8月14日，土耳其里拉从4.9跌到6.9，半个月间跌幅达40%。这是自阿根廷比索危机之后的又一起货币崩溃事件，而且南非兰特也紧随其后。由于土耳其是欧盟成员国，欧洲其他国家也都持有土耳其资产，欧元也被拖累。而另一方面，美元则在8月15日站上了96.7的高位。

长期以来，由于存在着不同区域、类别资产收益之间的差别，过剩的全球资本四处游荡，以寻求超额收益。近几十年来，最为流行的一种交易结构就是“广义套息交易”——carry trade，主要是基于新兴经济体和发达经济体不同的经济增速和资金价格，一般的结构是从资金价格便宜的发达经济体借入货币，包括日元、欧元和美元，换成经济增长速度更高、资产回报更高的新兴经济体货币和资产，例如地产股票和各种直接投资。由于新兴经济体过去经历的高速增长，通常使得它们的货币汇率也会有相应的升值，并且由于更多的海外投资涌入，这种升值的趋势还可能会在某些时刻自我加强，因此投机资本可以在利率差和汇率差上同时获得一定的收益。为了放大利润，这些资本通常会进行高杠杆操作，这同融资炒股以及房地产抵押贷款没什么不同。

这种操作的风险是当发达经济体与新兴经济体之间的息差收敛时，还有新兴市场汇率开始贬值时就会减少利润，甚至招致损失，而这在美联储升息以及美元相对走强时就会发生。由于这类交易都带有巨大的杠杆，所以一旦趋势反转，大量资金就会去杠杆，解除新兴市场高风险资产上的头寸，甚至开始做空，从而引发资产价格和汇率的崩溃，再带动中长期资本的出走，从而形成大规模金融危机。这在1981~1985年拉丁美洲金融危机，1995~2000年东南亚和俄罗斯金融危机中都能够找到类似模式。

相关报道: