双币种的“特殊要求”

与以往的ABS相比，仅仅因为“双币种”的设计，就将产品的复杂性大大提升。去年12月，中飞租融资租赁有限公司发行了国内首单美元计价ABS，美元发行也没有制度障碍。

那么，金光纸业与国金证券这款ABS，为什么不直接以美元发行？

“我们也考虑过美元发行，但是在当前的资本环境下，在境内发美元产品，限制比较多。企业在国内发行美元产品融资用途有严格限制，一般情况下只能对外支付或偿还银行贷款，募集资金的使用局限性较大。” 国金证券上述负责人告诉记者，企业经常项下收到的资金，是希望投入流动资金使用的，如果用途受限，企业没有那么多支付需求，企业的流动性反而会受到影响。

为了实现双币种发行，就必须解决至少三大难题。一是结算方式问题。根据当前的外汇管理规定，结售汇需要提供证明，一般情况下外币资金异名户之间不能随意划转。对于涉及规模近9亿美元的这款ABS而言，资金如何归集就成了一个问题。二是汇兑损益问题。以外币计价发人民币，人民币贬值的时候资产池规模变大，反之变小。三是法律问题。境内外贸易存在法律认定的差异。

据国金证券介绍，金光纸业恰好属于外汇集中运营管理平台名单之列的企业，在制度框架下为资金异名划转提供了可能。对于不在名单之列的企业，如果发行规模较小，可以实现单一原始权益人发行，不涉及异名划转问题。法律方面，金光纸业引入双律所机制，境内聘用金杜律师事务所，境外聘用KING &WOOD MALLESONS（金杜律师事务所的境外公司），提前避免未来可能出现的法律问题。

最核心的问题是汇兑损益。“为了解决这个问题，交易所和我们以及律所，都沟通了很多轮，最终研发出来一种方式，即动态折算汇率补足机制。”他解释称，以基准日为标准，由企业提供一笔保证金，来滚动覆盖汇兑损益，企业相当于在局部扮演“汇率做市商”的角色。

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