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2018年6月6日目录

►医保目录调整品种放量明显，医药行业反转向好（平安证券）►信任破冰进口替代迎拐点，国产工业机器人崛起可期（招商证券）►供给偏紧，需求复苏主导有机硅进入长景气周期（东北证券）►新能源汽车新政即将实施，行业龙头活力再度焕发（兴业证券）►弯道超车与换道超车并施，电子产业面临发展机遇（光大证券）

1.医保目录调整品种放量明显，医药行业反转向好（平安证券）

2018年一季度样本医院整体销售额为543.30亿元，同比增长0.65%，增速较2017年四季度回升明显，季度环比增长2.57%，样本医院整体销售呈现增速反转向好态势。平安证券认为，医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据，主要是因为样本医院中80%左右为三级医院，在处方外流、销售渠道下沉的大趋势下，部分医药企业的数据无法在PDB中体现。

平安证券认为医药增速回升主要是因为上一轮招标基本完成，降价因素消除，药品价格企稳。同时可以看到部分地区部分品种价格有“拨乱反正”的态势。随着一致性评价落地带来的进口替代加速，分级诊疗渠道下沉打开新增长空间，以及国家鼓励创新带来的新药加速上市，都将进一步促进行业增速提升。医药板块基本面持续好转。

2018年一季度样本医院用药大类格局基本无明显变化。抗感染类、血液和造血系统用药、心血管系统用药仍为前三位，分别占比16.76%、11.36%、9.63%。从占比变化情况来看，提升幅度较大的有抗感染类、抗肿瘤药、呼吸系统药物和生物技术药物，分别上升9.10%、12.03%、9.24%和12.26%。癌症发病率和死亡率上升是抗肿瘤药和生物技术药物占比提升的主要原因。

平安证券指出，与国外发展趋势类似，我国靶向药物快速增长，代表品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、伊马替尼、吉非替尼、埃克替尼等。目前过半省市已公布省级医保目录，新调入品种放量效应明显。进口品种中除利妥昔单抗、曲妥珠单抗外，代表品种贝伐珠单抗2018年一季度销售额增速50%，销量增速266%；国内代表品种如康柏西普，2018年一季度销售额增速31%，销售量增速58%。

基于上述分析，平安证券建议关注以下投资机会：①产品受益于疾病谱的变迁，如人口老龄化、慢病化等趋势；②临床价值突出的药物，如创新药、优质仿制药等；③进口替代空间大的品种；④不受招标降价影响的品种，如核素药物、精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等；⑤受益于医保放量和基层放量的品种。重点推荐华东医药（000963.SZ）、华海药业（600521.SH）、京新药业（002020.SZ）、东诚药业（002675.SZ）。

2.信任破冰进口替代迎拐点，国产工业机器人崛起可期（招商证券）

2014年以来，由于劳动力成本上升，生产效率、质量提升等多方面因素，国内工业机器人市场需求井喷式爆发，已经连续4年高速增长，这么高的增速是否能持续？同时，严重依赖进口的核心零部件也制约了国产机器人制造企业的成长，国产企业能否在机器人换人大浪潮中顺势崛起？这是当前困扰投资者的两个问题。

招商证券试图从机器人核心零部件的国内外差距、市场格局、行业空间等角度，来梳理国产工业机器人崛起的可能性以及零部件供应商的前景。

招商证券认为，虽然国产机器人公司PE估值普遍较高，但自动化进程带来的巨大需求是显而易见的，机器人行业将在5年内持续高速增长，收入、利润均将实现突破，逐步向“四大”等国际巨头看齐，高估值也将被快速消化。

核心零部件是工业机器人的“关节”、“动力源”，减速器、伺服系统2018～2020年合计空间超300亿。减速器、伺服系统等核心零部件不仅影响着工业机器人的精度和稳定性，还在制造成本中占约65%的份额。国内外成本差距明显，严重影响了国产工业机器人的竞争力。招商证券认为，核心零部件是制约国内本体制造厂商成长的主要因素。根据测算，机器人专用减速器、伺服系统2018～2020年合计行业空间超300亿元。

招商证券认为，核心零部件是工业机器人产业链中盈利能力最强的一环，由于国外零部件供应商的价格歧视等因素，严重拉高国产机器人成本。这一行业痛点，也为国产核心零部件的崛起和进口替代创造了动力和空间，本体企业通过零部件进口替代降低成本、提升竞争力的意愿非常强。对于自主可控的重视，也让零部件的发展有着坚实的政策扶持后盾。

通过对比国内外产品性能、参数指标，招商证券发现国产核心零部件在许多性能指标上已经接近甚至超越国际先进水平，但在最核心的产品稳定性、一致性上还有待进步。差距最大的减速器逐渐迎来信任破冰，双环动力、中大力德、南通振康等企业都相继签署大额框架。

招商证券认为，在核心零部件进口替代迎来拐点的背景下，应当重点关注已形成一定产业规模或掌握核心零部件关键技术，率先享受到核心零部件突破红利的埃斯顿（002747.SZ）、中大力德（002896.SZ），以及渠道优势明显的拓斯达（300607.SZ）。

3.供给偏紧，需求复苏主导有机硅进入长景气周期（东北证券）

全球有机硅龙头陶氏化学近日宣布，为保证产品的正常供应，将提高有机硅密封胶、灌封胶、硅凝胶、热界面材料、电子胶粘剂等多类有机硅制品价格，涨价幅度最高达15%。

东北证券指出，我国有机硅本土企业占据有机硅中游一半的产量，但只控制全球四分之一的市场份额，产品附加值低、产品质量差距和品牌建设差距明显，未来仍有较大的提升空间。从地域分布来看，亚太地区是有机硅最大的消费市场，且后劲充足。

伴随亚太经济的快速发展、北美经济复苏，叠加有机硅产品渗透率的提升，未来3～5年全球有机硅行业将继续较快增长。据Freedonia Group预测，2016～2021年全球有机硅市场规模复合增速将达到5.1%，明显高于2011～2016年的复合增速2.7%。东北证券认为建筑、电子、交通、医疗等领域依然是推动未来增长的主要驱动力。

全球DMC（硅氧烷，有机硅原料）呈现高度集中的特点，海外6大企业占据全部海外产能，中国地区产能全球占比超一半。东北证券指出，经历前期市场出清，我国企业数量由15家缩减至11家，较高的技术、资源壁垒，叠加环保严监管的不放松，集中度仍将持续提升。未来新增产能增量有限，且实际投产集中在2019年以后。海外不正常产能占比较高，国内有效产能近乎满产，假设海外部分老产能退出全球或面临一定的供给缺口。

全球有机硅下游市场主要被道康宁、瓦克化学、迈图新材料、信越化学等四家巨头控制，这4家来自欧美日的有机硅企业掌握全球超过三分之二的市场销售份额。中国企业产量及销售量虽然很高，但中国销售的有机硅产品主要集中在产业链中上游，而且技术上与几大海外企业的先进水平仍有一定差距。中国有机硅本土企业接近全球一半的中游产量，只控制全球四分之一的市场份额。

这说明我国未来有机硅行业可进步空间巨大，海外企业倾向于发展高附加值的下游产品，定位高端消费市场，国内企业在单体技术逐步成熟后，也正积极向下游产品深加工发力，提升有机硅产业链附加值。产业链的盈利环节正在发生从供给收缩带来的中游涨价到获得需求支撑的下游涨价的变化。一体化的有机硅企业将迎来盈利较佳的时代。

东北证券推荐氯化联苯甲基甲醇推荐草甘膦-有机硅联产模式的新安股份（600596.SH）、兴发集团（600141.SH），和重上游一体化的合盛硅业（603260.SH）。

4.新能源汽车新政即将实施，行业龙头活力再度焕发（兴业证券）

在6月11日将实施的补贴新政和双积分双轮驱动背景下，兴业证券认为，一二线车企将加速推进新能源新车型的研发和投放，供给改变需求，“主流供应链”逻辑加强，优先选择行业龙头。

海外政策形式不一且驱动作用逐渐减弱。中国补贴退坡政策引导企业研发高续航里程、高能量密度以及低能耗的产品。兴业证券认为，双积分政策驱动车企高投入新能源，政策引导逐步转为市场驱动，股比开放政策短期影响有限，未来市场充分竞争。海内外车企加速布局新能源汽车，乘用车将成为核心增长点。

此外，兴业证券指出，政策市场双导向高镍三元正极及电芯布局显著加快，高镍三元加快突破，2018启动渗透。负极2017年CR5占比77%，CR3占比60%，马太效应明显，能量密度要求硅碳布局加速。三元路线支撑湿法隔膜发展，2018国内产能释放，行业内不同公司良品率差异较大，导致产品品质及成本差异较大，龙头公司市占率将加速提升，行业加速走向寡头垄断。下游驱动换挡整备加速，拉动动力电解液需求回暖加速向上，行业产值重新回升，CR4继续扩产聚拢份额，持续利好龙头。

兴业证券还指出，电机电控市场跟随整车放量，竞争格局相对散乱，主机厂商直配占比较高，独立供应商的发展方向主要为与车企深度合作或绑定稳定市场份额以及拥有差异化技术和成本优势。车型升级提升热管理需求，本土企业深度绑定主流整车企业，产品由核心零部件逐步向集成系统转变。

兴业证券重点推荐进入主流供应体系、具备技术领先优势的产业链龙头创新股份（002812.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、汇川技术（300124.SZ）、三花智控（002050.SZ）、宏发股份（600885.SH）、华友钴业（603799.SH）、天齐锂业（002466.SZ）等。

5.弯道超车与换道超车并施，电子产业面临发展机遇（光大证券）

经过改革开放40年来的发展，我国电子信息制造业取得了长足进步，产业规模位居世界首位，彩电、手机、计算机产量均居全球首位，电子制造业大国地位愈益凸显。根据工信部统计数据，2017年，大陆规模以上电子信息制造业收入超过13万亿元，规模以上电子信息制造业增加值比上年增长13.8%。

光大证券指出，大陆电子产业大而不强，结构性矛盾突出。为打破低端锁定，加快大陆电子产业由大变强，认为大陆电子产业既要加强核心技术研发，国之重器必须立足于自身，实现既有产业技术的“弯道超车”；又要瞄准新一轮科技革命和产业变革带来的历史机遇，与国际大厂站在同一起跑线上，实现新兴科技的“换道超车”。

光大证券认为，大陆电子产业在终端及零组件领域优势突出，“弯道超车”的机会在于发展高端电子制造。发展高端电子元器件，在射频前端、电子陶瓷器件、光学元器件、AMOLED等方面进行重点突破，抢占附加值中心域；发展半导体产业，加速实现芯片自主可控；发展激光技术，提升先进制造水平；发展汽车电子技术，迎接汽车电动化智能化时代。

光大证券同时认为，在新时代技术革命面前，“AI人工智能+IOT物联网”将是大陆电子产业“换道超车”的机会。AI人工智能是新一轮科技革命和产业变革的核心力量，全球各个国家都在大力推进。目前人工智能在我国的应用已经逐渐兴起，主要落地在于手机与安防领域。物联网是跨界融合的典范，随着5G通信时代逐步来临，物联网将进入万物互联发展新阶段，无人驾驶和智能家居是目前成熟度较高的两大场景。

重点公司方面，光大证券在电子上游基础元件领域推荐三环集团（300408.SZ）、顺络电子（002138.SZ）；消费电子领域推荐信维通信（300136.SZ）、欧菲科技（002456.SZ）、东山精密（002384.SZ）；激光制造领域推荐大族激光（002008.SZ）；安防领域推荐海康威视（002415.SZ）；半导体领域推荐北方华创（002371.SZ），建议关注兆易创新（603986.SH）。

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