实际上，在央行发布的一季度货币政策执行报告中，也首次给出“稳杠杆”的提法。而现实情况来看，加杠杆的速度已经快速下滑。过去两年里，中国的广义社会融资总量已经从17%的峰值回落到12%，回落幅度非常大。刑自强认为，接下来的回落幅度将趋于温和。

他称，中国央行将通过降低存款准备金率以及其他各种“有保有压”的安排来抵消金融去杠杆后，表外业务回表所带来的信贷紧缩压力。比如，地方政府发债、通过一些统改、基建项目等。他预测，今年年底，我国广义社会融资增量依然有望保持11%以上的增长，明年年底降至10.5%左右。

“这意味着从去杠杆到稳杠杆的目标，到明年下半年差不多可以实现，届时债务的增长速度就会跟GDP的增速差不多一致。”刑自强称。

进一步降准的可能性

对于未来的货币政策，摩根士丹利预测下半年以及明年还会有进一步降准的可能性。

“任何一个国家先有基础货币，然后再有货币乘数，共同影响社会融资总量。最近一年，央行、银保监会出台了包括资管新规在内的针对金融理财产品的监管政策，这对货币乘数构成影响，为了抵消这种影响，防止出现信贷紧缩，货币当局需要释放一定的流动性来补充基础货币，方式就是降准。”摩根士丹利首席经济学家及全球经济部门主管陈艾亚（Chetan Ahya）对第一财经记者解释称。

利率方面，目前的通胀上升幅度并没有非常强劲，今年CPI预计在2.4%左右，仍然处于2%~3%的区间，因此预期央行不会正式加存贷款基准利率。不过，或许会通过打开存款利率上限等利率市场化手段，实现温和的利率上升。在公开市场方面，或许会跟随美联储加息的步伐，对短期利率加5个点或10个点。

“紧缩周期是结束了，但放松还远没有到来。”刑自强说。

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