他进一步分析，境外金融机构之所以敢持有这些高收益债，其一是在境外资产管理经历了多年的完善和发展的背景下，已经有不少资金方愿意委托管理人去做这类高收益债的投资，对低等级发行人债券的投资主要是由于这些金融机构的投资文化和投资风格使然；其二，国际评级在B+以下的高收益债利率往往高达9%，而在大数法则下，只要投资组合中大部分债券完成兑付了，投资经理就可以保证债券组合投资不受损失。

境内“违约潮”如期而至

反观境内债券市场，为何高收益债时常陷入无人问津的窘境？沪上一位券商资管固收投资人士对记者表示，投资机构风险偏好过于集中，极容易形成“羊群效应”。尽管市场中也有些热衷于投资高收益债的私募基金，由于机构规模通常较小，很难形成有效的力量。

一位资管市场部人士对记者表示，投资偏好集中是信用债市场的生态决定的。有些银行会对委托外部投资进行大量的负面清单式的限制，例如市级以下城投公司、非龙头房企以及“两高一剩”发行人的债券都经常被排除在外。前述券商资管投资人士也对记者表示，委外投资往往也要按照委托行的授信政策进行。

中金公司固收部还分析，由于银行理财和同业部门需要纳入全行统一授信管理，导致风险偏好与表内一致。诸多投资者不是从风险收益比去考虑问题，而是试图完全规避风险。

早在2017年，一些业内从业人士就对第一财经记者表示，预计2018年二季度将是信用债违约的高发期。一方面，由于公司债市场在2015年开始提速扩容，不少公司债采取“3+2”的方式发行，在第三年后将面临回售或者到期。另一方面，金融市场在经历了2017年的去杠杆和严监管后，企业发债融资已经明显减少。

尽管对于违约现象早有预期，但当今年信用债市场新增了8个违约主体后，市场的反应还是超出不少业内人士的预期。一方面，由于债券人的信用风险产生了一定外溢效应。以东方园林为例，在发债失利后股价持续大跌甚至带动了PPP板块下跌；另一方面，不仅是低等级发行人再融资，大量AA+级民企发行人发债融资也受到一定影响。

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