综合而言，东盟与印度同样具有庞大的市场规模与广大的发展潜力，且两者劳动力价格对中国的产业投资均构成吸引力。但印度的征地困难使得中国企业在印度拿地的周期更长，且具相当不确定性，从而导致印度在土地获得成本上难以与东盟比肩。印度吸引中国投资的独特优势一是在于其优越的地理条件可以覆盖南亚、中东、东非及东南亚西部；二是其具有统一的产业规划，部分领域的投资前景具有确定性。而东盟的独特性在于其具有的梯度优势，资源、产业分布的不均衡给中国产业“走出去”创造了多样化的机遇；另外，东盟具有欧美日澳等发达经济体及东盟、印度、墨西哥等新兴经济体的关税优势，将促使以出口和对外投资为主的中国产业加大布局力度。

6.2两者承接中国产业方式相异，东盟交叉对应印度分步排序

根据上节6.1所述，东盟及印度在组成结构、增长驱动、主要标志、对华经贸合作现状、营商环境、资源禀赋、产业架构、地缘优势及吸引中国产业投资的驱动因子上均有显著不同，决定了两者承接中国产业的路径与方式存在差异性。经过研究，我们认为中国产业对东盟的投资是交叉对应式的，需要综合分析各国发展现状及前景、地缘优势、资源禀赋、产业结构、成本水平、相关制度等多方面因素来选择投资目标国。而中国对印度的投资将是分步排序式的，也就是文中所说的基建工程-一般制造-服务业&高端制造“三步走”，具体产业何时进行投资主要取决于印度自身营商环境的优化进度。

总结而言，东盟与印度吸引中国投资的驱动因素的差别与发展现状的不同决定了两者承接中国产业路线的相异性。就东盟而言，其成员国明显的梯度优势使得中国大多数行业均能在某国或某几国找到相应的投资机会，是交叉对应式的。而印度改革的渐进性决定了中国的投资将是分步排序式的。

另外，东盟与印度的投资对中国企业来说均存在不确定性的挑战，但两者的不确定性有所区别。

东盟的不确定性主要有两点：①东盟一体化目前较欧盟尚显不足，各国货币体系与金融市场仍相对独立，给中国产业进入造成了一定的困难。政体上的差异带来的不确定性与保护本土产业而设置的壁垒也会是潜在的政策风险。②在当前全球贸易保护倾向加强、民粹主义与恐怖主义有蔓延趋势的背景下，东盟的稳定性与行动一致性存在受到挑战的可能性，中国产业或面临此类风险。另外，南海争端近期虽有所缓和，但仍可能是激发东盟部分国家民粹主义的潜在风险点。

印度的潜在风险则是：①漫长的历史与宗教发展造就的特殊社会生态根深蒂固，改革短期获得明显进展的难度较大，不能排除印度改革不达预期的可能性，这将影响进入产业的营商环境。②中印之间尚有历史遗留问题存在，双边关系的稳定性仍可能受到干扰，投资印度的中国产业或面临相关潜在风险。(张明系平安证券首席经济学家、中国社科院世经政所研究员)

本文系平安证券宏观固收团队关于海上丝绸之路系列研究的第三篇，第一财经获授权转载自“张明宏观金融研究”微信公众号

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