这就是巴菲特一贯提出的“护城河”概念，也就是拥有阻止竞争对手进入的壁垒，巴菲特投资的公司都具有这样的特征。

在这次巴菲特股东大会上，有股东提问说，特拉斯CEO马斯克称“护城河”不管用，不如技术创新能力。对此，巴菲特说：“技术不能解决一切问题，它可能是一些年轻小孩的梦想。还有很多其他方面，不是有技术就能攫取全部业务。我觉得有一些产业，它的‘护城河’非常宽。作为一个低成本的生产者，这是非常重要的，例如美国汽车保险公司Geico就是这样。”

巴菲特还提到，他投资美国连锁超市Costco时，后者还是一家小公司，之后通过低成本高质量的模式成长为零售业巨头，且能一直保持竞争优势。他说：“Costco对它的粉丝们是有很强的粘性的，很多时候他们对客户充满热爱，现在这已经很稀缺了。”

阿尔杰投资管理公司(Alger Investment Management) 资深副总裁张韵告诉第一财经记者：“巴菲特这次在股东大会上再次提到Costco，我非常有感触。很多投资者把成长投资和价值投资分开，其实这两者是相辅相成的。成长型股票一定要有价值，才值得投资。我很高兴巴菲特把这点提出来。”

2016年，伯克希尔·哈撒韦大量买入美国四大航空公司股票，2017年又收购了卡车加油站Pilot Flying J（“PFJ”）38.6%的合伙人权益，并约定在2023年将PFJ的合伙人权益增加到80%。

巴菲特如此看重运输业，不仅是因为看重美国经济的未来，也因看重这些公司的竞争优势。皮考特说：“运输业是一个天然垄断的行业。航空公司经过几轮整合，大的就只剩下这些，其他小公司要超越他们很难。同样，卡车加油站也是如此，只要这个行业不消失，已经占据相当市场规模的大连锁公司有着极大的优势。”

轻资产时代

“巴菲特的投资理念也是在不断更新的，他今天的价值投资理论与过去所说的已经有了发展，有了更加创新的价值投资。”亚洲价值资本CEO黄谷涵对第一财经记者说，“从最初的最经典的本杰明·格雷厄姆提出的价值投资，到后来菲利普·费雪提出的成长型价值投资，再到今天讲的现金流无形资产价值投资，逐步接受科技创新对投资理念的改变。”

巴菲特在股东大会上说：“现在美国4个市值最大的公司（苹果，谷歌，微软和亚马逊），总市值约30万亿，但是这些公司并不需要有什么有形的资产。而回到很多年前，你看到的那些大公司，像AT&T、通用、埃克森美孚等，都是资本密度非常大的产业，必须有极大的资产才能产生公司的净收入。在过去二三十年，这种有形的资产很重要。这种公司的净值越大，它的盈利能力也越强，而你投资的金额也必须越来越大，才能买得到。但是当你看现在标普500的有形资产收益率，和20年前比，有很大区别。现在是一个轻资产的时代。”

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