笔者认为，只有真正将理财业务从银行这个母体分拆出去，做到破产隔离、账户隔离和风险隔离，才能有效打破刚兑。所以，总的来说，资管业务是影子银行运行的“管道”，而银行理财则是影子银行的“七寸”所在。《新规》明确规定要拆分银行理财，也显示了监管层的决心。

延长过渡期意在防范流动性风险

打破刚兑的决心是显而易见的，但如何平衡好防范金融风险和金融对实体经济的支持，又是摆在监管层面前的一大难题。延长过渡期，就是一大平衡术。

关于过渡期的规定，从原来市场预计的2019年年中，延长到2020年年底。那么，从现在算起，还有超过两年半的缓冲期。对金融机构来说，无疑是一大利好消息。

延长过渡期的目的是非常明确的，就是为了给金融机构足够的调整时间，防止出现恐慌和资金“踩踏”事件，触发局部性的流动性风险。并且，由于金融机构、资管产品和资金之间的关联性，局部的流动性风险或引发市场恐慌，从而引发系统性的金融风险。这是违背“防范化解重大风险”任务的。

《新规》的最终版，既体现了监管机构对坚决贯彻中央部署的“防范重大风险”任务的决心，也体现了在当前国内外经济和金融环境下，宏观经济稳步运行仍然是重中之重。可以说，《新规》是对2008年以来中国金融市场出现的一些新产品、新业务、新机构和新模式的一次“修葺”。资产管理业务从诞生到壮大，既与特定的经济环境有关，也是中国经济发展到一定阶段的必然产物，也是中国建设多层次资本市场的重要一环。金融创新也是一个不断摸索的过程，金融市场参与者不断摸索新的业务和盈利模式，监管者和监管政策也需要与时俱进。《新规》就是在新的统一监管框架下，监管机构与金融市场密切对话的情况下产生的。它为规范资管业务，使其在一个良序的制度环境中发展，提供了一个范本。

（作者系东方证券首席经济学家）

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